中金财富-中金研究晨会速递-191119

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　　行业研究
　　交通运输
　　板块上推荐快递和公路(推荐中通、韵达、圆通,关注申通;推荐深高速、宁沪、越秀和粤高速),其他子行业精选个股,推荐深国际、建发股份、嘉友国际。
　　快递:1  )仍具有高成长性,社交电商、直播带货等新形式驱动网购增长:今年前十个月行业业务量增速仍为27%  ,双十-快递订单增速仍为24%  (通常对下一-年增速有指导意义),预计明年行业业务量实现20%以上增长,且龙头公司增速继续快于行业。2)竞争:今年竞争边际加剧,但仍可控,龙头公司持续获得份额,且龙头盈利能力出现分化。3  )估值低:目前板块估值具有吸引力(通达系14-21倍之间，未来几年盈利增速仍在15-20%左右》4  )个股选择:中通韵达在通达系中质量仍领先,强调圆通的拐点,申通建议关注阿里购股权行使(19年12月28日开始)和2H20盈利增速改善。维持德邦中性评级,静待盈利改善。
　　其他物流:精选个股,如深圳国际(未来两年高增长、高分红,我们预计2019/20盈利+  29%/+14%、分红收益率8%/9%)建发股份(已售未结房开业务隐含70亿元净利润,-  -级土地开发也将如期贡献利润,2020年分红收益率已达7.3%人嘉友国际(短中长期增长台阶已经铺好,3-5年内盈利增速均在20%左右,2019年市盈率为13.7,处于上市以来的低位)。
　　公路:我们建议分阶段布局板块,风险偏好修复时关注弹性个股。(1  )当前增长放缓、利率低，且1Q政策端不确定性释放(新货车收费标准、ETC优惠),配置以防御为主、推荐2019年业绩与分红确定性强的防御性个股(深高速、越秀、宁沪)(  2)明年2Q假设市场风险偏好有所修复,我们建议关注业绩/估值向.上弹性较大的个股(  2Q关注粤高速、2H起关注沪杭甬、皖通）。
　　铁路:我们维持对铁路板块中性观点,同时建议关注铁改带来的投资机会。铁改相.关的结构性投资机会中,主要是资产证券化(关注优质资产上市进展),其次是土地开发,短期客运大范围提价可能性较小(局部或通过差异化收费实现)。