国信证券-2021年10月债海观潮，大势研判：7~8月份是经济最差的时期，利率拐点已现-210930

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行情回顾：9月债市继续窄幅震荡，宽信用效果有待进一步验证。

信用债方面，9月收益率上行略多，3年AA品种从8月最低点已回升22BP，信用利差走阔；违约方面，9月无新增首次违约，违约风险有所放缓。

海外基本面：疫情导致欧美经济复苏受挫，通胀扩散情势有所收敛；国内基本面：受疫情影响，8月经济增长再现“疫情坑”，而供给约束下工业品价格环比涨幅继续扩大，通胀预期扩散再次升温。

高频跟踪来看，9月国信宏观扩散指数整体窄幅震荡，经济延续复苏但仍受供给约束拖累；工业品高频价格继续大幅上涨；货币政策：9月MLF结束净回笼，而且为应对国庆长假，公开市场重启14天逆回购，央行呵护态度明确。

另外三季度货币政策例会提出国内经济恢复仍不稳固、不均衡，外部环境更趋严峻复杂，新增统筹做好今明两年宏观政策衔接；热点追踪：统筹做好今明两年宏观政策衔接，做好跨周期调节，政策意在综合考虑明年宏观经济形势，提前实施长周期的产业政策，而这将助力宽信用效果；大势研判：参考之前疫情对经济的影响节奏，疫情好转后经济会出现一波快速修复，预计7-8月是短期经济最差的时候。

另外，宏观政策跨周期调节，宽信用发力下债券承压。