中金财富-中金研究晨会速递-191127

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　　■中国宏观简评
　　。2019年地方政府收入总量增长放缓,但下半年增速有所回升。今年1-10月,地方一般公共预算本级收入累计同比增长3.3%地方政府性基金本级收入累计同比增长9.1%，比2018年增速7.1%和23.8%回落。分季度看,地方政府一般公共预算收入1季度同比增长6.8% ,2季度降至零增长，3季度回升至2.6%。政府性基金收入1季度同比下降7.1%,2、3季度增速加快至9.9%和19.8%。
　　。今年实施大力度减税降费,多数省区-般公共预算收入增速低于名义GDP增速。前3季度，吉林、重庆、西藏、黑龙江、甘肃、宁夏海南地方-般公共预算收入同比负增长,只有河北、内蒙古、浙江、广西地方-般公共预算收入增速高于地方名义GDP增速。
　　。大部分省区非税收入高增长。根据不完全统计,今年以来多数省区非税收入增速远高于税收增速。地方政府非税收入增长主要来自地方国企上缴利润和盘活国有资源资产收入的贡献。少数省区非税收负增长如重庆非税收入前3季度同比下降14.5%。
　　。大部分省区政府性基金收入实现较快增长.公布月度地方政府性基金收入的省区中,多数实现较快增长。前3季度,甘肃、贵州、云南、辽宁地方政府性基金收入同比增速超过30% ,但福建、重庆、江西地方政府性基金收入同比负增长。
　　部分收入下滑较快的省区调整了本级预算。综合看-般公共预算和政府性基金收入,河北、浙江-般公共预算收入和政府性基金收入增速都比较快;甘肃、贵州、云南、辽宁-般公共预算收入增速低,甚至负增长,但政府性基金收入实现高增长;重庆-般公共预算收入和政府性基金收入都出现了负增长。财政部表示，“受减收影响，目前湖北、重庆、吉林已按预算法规定调整省本级预算,主要是减少预算总支出、调入预算稳定调节基金。
　　。预计2019年地方政府收入总量高于预算。今年1-10月地方政府本级收入总量( -般+基金)同比增长5.5%,高于预算增速4.2%。去年4季度开始减税降费力度加大给地方政府收入增长带来下行压力,往前看地方政府收入总量增速可能企稳回升(其中税收增速可能加快,非税和政府性基金收入增速可能回落),我们预计全年地方政府收入增速可能略超预算。考虑中央补助和地方政府债务融资增长,预计全年地方政府支出总量能够实现113%的预算增速(-般+基金b
　　。预计2020年新增地方债发行量将大幅增长。2019年预算安排新增地方债3.08万亿元(一般债9300亿元,专项债2.15万亿元)据媒体报道,财政部已向省级财政部门下达部分2020年新增专项债额度,但发行时间尚不确定，我们预计2020年新增地方债可能扩大至4.2-4.5万亿元。如果地方政府收入增速企稳回升,预计2020年地方政府支出总量(一般+基金)仍能实现10%左右的增长。