中泰证券-股票期权周报：蓝筹弱势，隐波上升？-191201

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　　上证50ETF前10大重仓股中，民生银行、农业银行、伊利股份、交通银行、中信证券、招商银行、兴业银行、中国平安、恒瑞医药、贵州茅台涨跌幅分别为1.48%、0.56%、0.28%、0.18%、-0.37%、-0.55%、-0.94%、-1.50%、-3.46%、-5.44%。贵州茅台连续两周下跌，是50指数下跌的重要推力。
　　近两周来，长期屹立不倒的所谓“核心资产”一线蓝筹股开始筹码松动，这对50指数影响较大，如贵州茅台连续两周下跌，本周跌幅达5.44%。另外，中国平安、中信证券、恒瑞医药、伊利股份等都是50指数和50ETF前10大重仓股，其中中国平安已连续下跌数周，头部形态明显，此类股票若出现连锁反应，或能成为50ETF向下突破、打破僵局的契机。
　　50ETF规模方面，自10月初以来，其份额跌破140亿份，持续了一个多月的时间，但11月中下旬规模重返140亿份以上。这段时间，标的指数波动幅度有所加大，期间曾一度创出年度新高，旋即跌破3000点。ETF的份额未必与标的上涨有非常明显的正相关关系，但与波动幅度的关系极大，其中原因是该类型产品独特的套利机制。只有波动幅度加大，才容易产生折溢价，才有套利机会，促使套利者申购份额，从而增加规模。
　　波动率方面，全周继续保持平稳，伴随着指数的大幅下跌，周五盘中当月认沽期权曾出现较大幅度上涨，导致隐波上升，但随后回落，总体来看，无论是当月还是次月的平值隐含波动率水平仍然保持平稳。截至周五，59ETF历史波动率（HV），20、40、60、120日的HV分别为10.94%、11.69%、11.69%、14.53%，20日HV略创新低，其他中长期HV保持平稳。
　　期权的波动率水平仍然维持低位，表明投资者对未来标的是否持续下跌，从而实施这个方向的突破仍然心存疑虑。但目前市场形势或面临突破前夜，波动率又处于历史低位，策略方面仍坚持宜买不宜卖。
　　风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。