平安证券-策略周报：短期温和信号有所增加-211007

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一周市场观点我们对于节后A股市场的表现并不悲观，原因在于短期来看一些温和信号的释放给予了市场积极的支持。

尽管“双控”限产冲击实体经济的担忧仍在，但近期中美开展对话增加了两国关系走向改善的可能性，同时不错的国庆长假消费数据也支撑了总体消费持续修复的预期。

此外，长假期间海外股市波动对国内市场情绪的影响也相对有限。

从市场表现来看，长假期间中资权益资产先跌后涨，富时中国A50指数在10月1-6日累计下跌3.2%后于7日向上反弹2.0%，香港恒生指数在10月1-7日累计小幅收涨0.5%。

第一，境外股市波动盘整，市场担忧于美债上限问题、能源危机扩散冲击实体经济等。

10月1-6日，标普500指数波动上涨1.3%，欧洲股市普遍调整1-2个百分点左右，亚太市场表现相对较弱，日韩股市平均下跌5-7个百分点。

多空因素交织使得高估值的境外股市迎来短期震荡盘整，一是美债上限问题仍有变数，当地时间10月4日，美国总统拜登公开表示无法保证在最后期限提高债务上限；二是能源危机由欧洲向印度、巴西等国扩散可能冲击实体经济；三是油价持续刷新年内新高抬升全球通胀预期；四是虽然默沙东口服抗新冠药物的积极进展提振短期情绪，但后续上市进程与实际效果仍有待跟踪。

第二，中美高层举行建设性会晤，美国释放中美经贸关系的温和信号，需密切跟踪中美关系的边际变化。

据人民日报报道，当地时间10月6日，杨洁篪同沙利文举行会晤，双方同意采取行动，避免冲突对抗，共同努力推动中美关系重回健康稳定发展的正确轨道。

此前在美国时间10月4日，美国贸易代表戴琪首次阐述拜登政府对华贸易政策愿景，表示美方无意“激化”与中国的贸易紧张局势，计划与中方就中美第一阶段经贸协议落实情况、产业政策等问题展开坦率对话。

虽然以上表态并未有明确的取消关税等具体行动落地，但双方从去年7月互关使领馆后相对冲突紧张的状态逐渐开始接触和对话，也不失为边际缓和的信号，A股市场短期风险偏好有望边际提升。

不过根据此前经验，中美摩擦多有反复，从2018年4月美国发布加征关税清单至今，经历了超10次以上的关系缓和与恶化的阶段变化，在2019年底就第一阶段经贸协议文本达成一致后，2020年5月开始美国再度在经济、政治、金融等多个领域发难。

因此，中美之间的表态与行动落地均有待持续观察，我们提示后续需密切跟踪中美关系的边际变化。

第三，假期国内消费继续温和复苏，支撑总体消费修复预期。

虽然受散发疫情制约，假期全国旅客发送量不足2019年同期的7成，但国内休闲消费规模已接近2019年同期水平。

据美团统计，综合美团餐饮/住宿/旅游/娱乐/出行等业务的消费数据来看，今年国庆长假总体消费额相比去年同期上涨29.5%，较2019年同期上涨51.6%。

另外，据猫眼统计，10月1-6日期间，全国电影票房收入近38.9亿元，较去年同期增长16.4%，达到2019年同期96%的水平；旅游方面，10月1-3日，飞猪门票出票量较去年同期增长超100%，北京、四川等地景区收入均接近或超过2019年同期水平；支付宝报告则显示境外消费回流显著，假期海南离岛免税店消费金额比2019年同期增长87%。