中信证券-指数增强基金组合跟踪2022年2月：行情扩散，中小盘收益增强效果显著-220208

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本月因子涨少跌多、打新贡献有所降低，但中小盘行情扩散，500增强基金超额中枢较上月显著提升。

自2019年4月1日至今，沪深300、中证500增强基金精选组合年化超额收益率分别为7.17%和10.11%；其中，1月超额收益率分别约-0.26%和0.85%。

▍组合表现跟踪：因子涨少跌多、打新贡献下降，但指数行情扩散，本月增强基金超额触底回升。

全市场口径下，沪深300和中证500增强基金月度超额收益中枢分别约为-0.10%和1.21%；规模低于10亿元产品估算的打新收益分别约0.14%和0.10%。

从我们构建的基金组合表现看，自2019年4月构建以来，沪深300增强组合和中证500增强组合样本外年化超额收益率分别为7.17%和10.11%，信息比率分别为2.66和2.41。

具体基金上，沪深300增强组合中，华宝沪深300指数增强（003876）本月贡献较大；中证500增强基金组合中，超额收益贡献较多的是国投瑞银中证500量化增强（005994）。

▍组合最新持仓：组合维持不变。

1）沪深300增强组合：华宝沪深300指数增强（003876）、信诚量化阿尔法（004716）、博道叁佰智航（007470）、天弘沪深300指数增强（008592）、西部利得沪深300指数增强（673100）。

2）中证500增强组合：天弘中证500指数增强（001556）、博道中证500指数增强（006593）、中欧数据挖掘多因子（001990）、国投瑞银中证500量化增强（005994）、华夏中证500指数增强（007994）。

▍指数增强基金组合的特征：纳入超额收益多样化、可持续性强、稳健性高的样本构建增强组合。

1）指数增强基金超额收益主要有四类来源：纯阿尔法、市场方向择时、主题及风格暴露、以及另类收益增强。

2）量化指标定位类增强基金以扩容样本，丰富超额收益获取手段、增加资金容量。

3）多指标构建核心基金池：依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、月胜率等指标进行筛选。

4）组合精选：基于持仓明细对超额收益进行归因，多截面期考察其主要来源及稳定性，结合月胜率、信息比率等指标优选组合。

▍风险溢价率回升，分红、规模因子防御性凸显。

当前沪深300指数风险溢价率约4.94%，处于近10年49.20%分位值水平；中证500指数风险溢价率约2.76%，处于近10年98.92%分位值水平。

指数空间行情扩散、但成分股分化度处于低位。

此外，除了300空间内价值因子，其余风格因子本月均为负收益。

行业方面，本月仅银行行业录得正收益，房地产、交通运输、建筑及煤炭等行业跌幅较小。

▍其他类别指数增强产品跟踪：考虑到部分板块的指数增强产品受市场关注，但因当前数量较少或存续时间较短，尚不足以构建精选组合，我们将对该部分产品分类并持续跟踪。

目前上证50、中证100、中证800、中证1000、创业板、消费、医药、科技、制造、ESG等领域均有增强产品布局。

1月份新成立2只中证1000指数增强产品、1只上证50指数增强产品，分别为天弘中证1000指数增强A（014201）、信银中证1000指数增强A（014831）、汇添富上证50基本面增强A（012157）。

▍风险因素：基金经理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性冲击；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。