西部证券-西部研究月度金股报告系列（2022年2月）：四条主线积极布局上半年行情-220128

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核心结论策略观点：从宏观环境来看，联储议息会议阶段性靴子落地，流动性预期有望迎来拐点。

从国内环境来看，1月社融大概率低于去年同期，这也意味着2月货币政策持续宽松的预期会更高。

从近期市场的表现来看，市场对于数量型宽松的反馈明显好于价格型工具，这也意味着如果后续还有降准对于市场刺激效果会比“降息”更好。

从市场层面看，我们认为上半年市场的低点可能已经出现，站在当下时点，投资者可以逐步对于市场转向乐观，积极布局上半年行情。

从季节性因素来看，2012-2021年，上证指数在春节后20个交易日平均涨跌幅为2.48%，且上涨概率为70%，春节后市场日均成交量与换手率也较节前明显上升。

从风格上看，成长风格的确定性较强，同时节后纺织服装、农林牧渔以及TMT板块相对占优。

随着近期美国多项经济数据不及预期，美债收益率见顶回落，市场对于联储加息预期有望在议息会议后阶段性修正，而国内货币政策持续推进，节后经济金融数据对于经济底部的确认，年报窗口期成长板块的业绩兑现，叠加季节性因素带来的流动性回升，主要指数中枢上行具有较高确定性。

行业配置与金股：建议投资者从结构上把握四条主线：①随着年报业绩逐步兑现，成长板块有望成为春节后市场行情阶段性主线；②受益于成交回暖与全面注册制的券商；③以餐饮旅游和商贸零售为代表的线下经济；④受益于价格从PPI到CPi传导的必须消费品，尤其是农业板块。

基于以上配置策略，2月十大金股包括：中环股份、赣锋锂业、抚顺特钢、振华股份、森麒麟、广发证券、宋城演艺、同仁堂、古井贡酒、百度集团。

宏观观点：预期差（chà）与预期差（chā）的反复切换。

11月市场开始预期稳增长，新能源抱团解散，稳增长由预期差（chà）转变为正向预期差（chā）。

12月经济数据及1月高频数据让市场重新担忧政策发力不足，经济预期再度转差（chà）。

此外，1月美联储议息会议给出了加息、缩表的前瞻指引，加上主席鲍威尔讲话让市场担忧年内更多次加息，也导致资金开始回避风险资产、加剧市场波动。

问题是2月全球究竟会延续当前的预期差（chà）局面，还是重新感受到积极的预期差（chā）？我们认为，首先，1月中降息大概率与1月前两周高频数据不佳有关，假若1月全月数据低迷，国内降息等政策仍将发力。

其次，假若年内联储连续、多次加息，美债曲线年底前大概率倒挂并隐含美国经济衰退风险，因此加息节奏不会较当前预期更强。

此外，根据我们的模型，美股近期止跌概率不低。

进而，2月国内市场较当前相对积极或为大概率。

风险提示：海外疫情超预期，中美贸易摩擦超预期，新兴市场资金外逃超预期。