渤海证券-A股市场2022年2月投资策略报告：政策呵护稳增长，底部区间可布局-220128

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宏观方面，疫情在致死率降低及新增病例显著回落的背景下，“流感化”可行性逐渐抬升。

经济方面，极具韧性的外需同孱弱的内需形成强烈对比，保供稳价措施令供给端限制明显缓和，但是以房地产投资和社零为代表的内需不振则极大低压制了经济的扩张动能。

展望来看，在外需方面，基数抬升和全球供需缺口弥合下出口增速将逐级回落，净出口对经济的拉动力将显著下行；在内需方面，房地产投资的拖累仍将延续，拐点尚需等待，基建投资同比增速则有望明显回升；考虑到疫情对消费场景的限制，对消费习惯的长期影响，以及仍相对较高的失业率和居民可支配收入同比增速的触顶回落，消费增长的恢复力度也仍较缓慢。

政策方面，货币端，面对“需求收缩”及“预期转弱”给稳增长带来的压力，降准降息持续推进，不过现阶段宽信用的显现并不明显，考虑到管理层稳增长的决心，货币政策的呵护仍将加力，面对美国货币正常化加速的掣肘，尽管国内调控仍将秉承“以我为主”的方针，但是相对而言，一季度或是国内货币政策进一步宽松的较好时间窗口。

财政端，财政支出总量加力，基建投资加力时点推移至2022年初将明显拉抬基建投资的同比增速，同时也将明显拉抬财政支出的同比增速水平。

监管政策方面，证监会在1月召开2022年系统工作会议，内容上延续“三稳三进”的表述，并将市场的平稳健康发展作为2022年重点工作的第一项。

A股市场方面，1月以来北上资金虽受外围环境影响波动较大，但累计看仍以买入为主。

内资1月相对疲软，偏股公募基金发行节奏偏缓，限制了资金的增量。

融资资金也伴随指数的走弱呈现流出过程。

市场资金呈现内资更冷的局面。

对于即将到来的节后市场机会，我们回顾了近10年春节前后市场的表现，在1月到春节前的区间里，上证指数、创业板指同步调整的几率不高，只发生过两次，对应的节后市场都出现一定行情。

对于创业板指而言，近十年春节后上涨的几率较高，只要节前不出现明显独立于市场的上涨，节后就存在博弈的空间。

因此总体来看，我们对于节后行情相对乐观，投资者应积极布局，迎接节后行情。

行业配置，回顾历史上七轮“宽信用”过程中稳增长板块的表现，消费板块因其防御属性，能够获取显著超额收益，且具有明显的持续性；与此同时，稳投资主要抓手由房地产向基建转变背景下，近两轮“宽信用”过程中，基建也获得一定超额收益，不过需要注意节奏的把握；此外，鉴于市场对地产政策的悲观预期已有了较为充分的预期，“政策底”自去年9月份以来已逐步获得确认，“稳增长”预期下，地产有望迎来估值修复行情。

综合而言，下月重点行业可关注：（1）消费：家用电器、食品饮料、休闲服务；（2）基建、地产链：建筑建材、房地产；（3）大金融板块；（4）“风、光、储”绿电领域的中长期布局机会。

风险提示：经济下行超预期，政策推进不及预期。