东亚前海证券-银行业2021年金融数据点评报告：社融企稳持续回升，期待银行信贷发力-220117

《东亚前海证券-银行业2021年金融数据点评报告：社融企稳持续回升，期待银行信贷发力-220117（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东亚前海证券-银行业2021年金融数据点评报告：社融企稳持续回升，期待银行信贷发力-220117（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件点评2021年12月末社会融资规模存量为314.13万亿元，同比增长10.29%，环比11月提升0.17pct，持续维持上行趋势。

拆分结构来看，2021年末人民币贷款余额为191.54万亿元，占比61%，同比增长11.6%；外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、企业债券、政府债券、非金融企业境内股票分别同比增长6.3%、下降1.6%、下降31.3、下降14%、增长8.6%、增长15.2%和增长15%。

政府债券和企业债券为12月社融增量的主要支撑。

12月社会融资规模增量为2.37万亿元，较2020年同期多增7206亿元。

拆分结构来看，表内融资增量不及去年同期，12月新增人民币贷款同比少增1112.00亿元，反映实体经济的信贷需求仍有待修复，也存在银行储备项目资源为2022年信贷“开门红”做准备的可能性。

表外融资规模持续压降，其中信托贷款受资管新规影响，全年规模累计下降2.01万亿，12月当月减少4580亿元。

直接融资层面，企业债券在低基数效应下同比多增1789亿元。

此外，政府债券持续发力是12月社融增量的主要支撑，2021年12月新增政府债券1.17万亿，同比多增4592亿元。

新增贷款呈现出“总量稳，结构弱，票据冲量”特征，信贷“开门红”可期。

12月人民币贷款余额为192.69万亿元，同比增长11.6%，环比11月下降0.1pct。

从12月贷款新增数据来看，仅票据融资实现同比多增，12月新增票据融资4087亿元，同比多增746亿元，票据冲量特征依然存在。

新增居民中长期贷款环比11月下降2263亿元，反映按揭贷款边际有所收紧。

企业中长期贷款增长持续乏力，12月新增3393亿元，同比少增2107亿元。

从历年数据来看，商业银行遵循“早投放，早收益”的原则，年初一直以来就是信贷投放的高峰期，1月信贷增量和社融增量一般占全年信贷增量的16%-21%、14%-19%左右。

同时2021年12月总量货币政策和结构性货币政策双重发力，为2022年年初“宽信用”做足了准备工作，2022年1月信贷“开门红”可期。

2021年12月存款余额同比增速环比上行，M2-M1剪刀差维持不变。

2021年12月人民币存款余额232.25万亿元，同比增长9.3%，环比11月提升0.7pct。

从新增数据来看，基于结构性存款规模压降下造成的2020年末的低基数效应，12月新增人民币存款1.16万亿元，同比多增1.37万亿元，其中居民和企业存款新增3.26万亿元，同比多增0.49万亿元。

财政存款当月减少1.03万亿元，同比多减0.08万元，财政支出力度大幅高于往年同期。

此外，12月M1、M2分别同比增长3.5%和9%、较上月同比增速均增加0.5pct，M2-M1剪刀差维持不变。

投资建议2021年12月我国社融同比增速企稳持续回升，政府债券为12月社融新增量的主要支撑，信贷数据依然存在“总量稳，结构弱，票据冲量”特征。

12月信贷数据不及预期一方面反映企业端信贷需求依然有待修复，另一方面也是商业银行储备项目资源为1月信贷“开门红”做准备。

2021年12月货币政策总量和结构双重发力，为2022年年初宽信用做足准备工作，静待1月银行信贷“开门红”。

因此，我们建议关注总资产扩张速度亮眼和信贷占比持续提升的优质中大型银行及区域性银行。

风险提示政策落地不及预期；宏观经济增速下滑。