平安证券-策略周报：美零售遭高通胀“反噬”-220116

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上周港股表现强势，全球股市跌多涨少。

上周全球股市大多下跌，新兴市场表现相对好于发达市场。

发达市场中，英国富时100指数表现最强，周度涨跌幅为0.77%；新兴市场中，巴西股指表现最强，以4.10%的涨幅领跑新兴市场；以恒生指数为代表的港股市场表现强势，周度涨跌幅为3.79%，居全球主要股指第二。

港股行业几乎全线上涨，医疗保健业领涨。

上周港股行业板块几乎全线上涨，仅有必需消费业微幅下跌。

医疗保健业领涨，周度涨幅超过8.2%，原材料业、资讯科技业、能源业涨幅紧随其后，涨跌幅为6.4%、5.6%、5.1%；总体来说，港股上周整体表现强势，大多板块表现亮眼。

通胀反噬初现，美零售录得下滑。

美国愈演愈烈的高通胀开始出现给经济带来的反噬，美国最新公布的12月零售数据开始下滑，若加上通胀调整的影响，高通胀影响下的销售额则会更低。

与过往若干年的零售数据下滑不同，此次零售数据下滑虽然不排除有Omicron变异毒株的影响，但结合近几个月的美国经济数据看，更多是高通胀的反噬所致，所以过往低零售带来宽松预期的逻辑发生了逆转，当前的美联储会更加紧迫地来通过紧缩货币政策来压制通胀，以缩短通胀给消费乃至经济带来的负面影响。

这也是为何7.0%通胀数据公布后，美债利率与美元指数出现下行，反而在低零售数据发布后，美债利率与美元指数出现上行的深层次原因。

随着12月零售数据的发布，联储可能需要发布更加鹰派的信号才有希望减小高通胀的反噬。

全球大类资产配置在未来一段时间将出现两大趋势——发达市场中，资金从欧美分流日本；新兴市场中，从印度、越南流向中国。

港股低估优势显著，结构行情继续演绎。

在美联储通过行动及经济数据证明通胀负面效应可控之前，美债利率将仍有上行动力，这也将导致全球股市整体估值将承压，特别是估值高企的市场与板块。

纵观全球，2021表现全球垫底的港股市场在经历了过去接近一年的持续下行以后，估值已经相当便宜，低估的港股市场受美债利率上行的负面冲击较全球其他市场而言将显著偏小。

且受益于内地通胀可控，港股市场会继续演绎结构性行情。

港股推荐周期与部分消费，适当关注互联网绝对龙头。

考虑到全球高通胀格局将继续延续，港股周期板块的机会将不会稀缺。

另外，港股消费板块可适当关注景气向上且估值不高的细分龙头，特别是食品饮料、功能服饰、日用杂货、悦己型消费等细分领域。

而在互联网方面，虽然政策底尚未出现，但绝对龙头已有企稳回升迹象。

整理看，港股在关注周期与部分消费领域的同时，互联网绝对龙头也可适当布局。

风险提示：1）新冠疫情进一步加大冲击；2）全球财政刺激不及预期或货币收紧快于预期；3）宏观经济修复不及预期；4）海外市场波动加剧。