中信证券-一周宏观述评（第二十八期）：2021年全年GDP有望超过110万亿-220116

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周一将公布12月的工业生产、消费、投资和全年GDP数据，综合各指标运行，我们预计全年GDP绝对规模有望超过110万亿。

2022年初经济受到疫情的拖累面临较大压力，政策加速落地确保开年经济平稳运行。

1月10日国常会就扩大有效投资进行部署，指出当前经济运行处于爬坡过坎的关口，要把稳增长放在更加突出的位置。

目前，项目、资金、执行均已就位，基建力保经济增长可期。

海外方面，美国12月CPI同比涨幅创近40年新高，但环比涨幅回落，核心CPI同比和环比涨幅均超预期。

我们认为，当前美联储紧缩节奏并未被市场充分预期，后续市场仍将在预期博弈下波动，美债利率或仍有上行空间。

▍1月17日经济数据公布，GDP有望超过110万亿。

1月17日周一将公布12月的工业生产、消费、投资和全年GDP数据。

我们预计，商品价格回落叠加年末固有的赶工效应下，12月工业增加值同比增速将保持在较高区间，同比读数为4.0%左右，全年为9.9%；投资中制造业延续高景气，基建企稳，地产磨底，预计2021年全年固定资产投资增速为5.1%；消费将受到汽车销售改善带动温和回升，预计12月消费增速为4.7%，全年为12.8%。

本周已经公布的进出口数据均实现了30%左右的高增长，对全年经济增长有一定的提振。

综合来看，我们预计虽然四季度经济增长的直接读数比三季度更低，但是两年平均增速比三季度提高，全年GDP绝对规模有望超过110万亿，我国经济发展和疫情防控均保持全球领先地位，实现了“十四五”良好开局。

▍国常会部署加快推进重大项目，积极扩大有效投资。

1月10日国常会就扩大有效投资进行部署，指出当前经济运行处于爬坡过坎的关口，要把稳增长放在更加突出的位置，有针对性扩大最终消费和有效投资。

目前，项目、资金、执行均已就位，基建力保经济增长可期。

（1）从项目看，政府已调集储备了充足的重大项目，资金等项目问题或缓解。

重大项目主要包括“十四五”规划中102项重大工程项目和44个国家级专项规划，前者涵盖科技创新（科技前沿攻关、国家重大科技基础设施、制造业核心能力提升）、基础设施（交通强国、现代能源、水网骨干、新型城镇化建设、经济安全）、社会民生（教育提质扩容、全民健康保障、“一老一小”服务工程）等。

（2）资金上，2021年四季度的1.2万亿元新发专项债资金大多还未落到具体项目，若2022年新增专项债额度定为3.65万亿元，则这两年专项债实际可用资金分别约2.5万亿元、4.9万亿元，仅专项债规模的同比多增，就可能抬高基建投资增速约8个百分点，能充分对冲地产投资增速下滑。

（3）在执行落实上，国常会特别提出深化投资项目审批制度改革，推行承诺制、区域评估这两项创新举措，有利于将项目立项到开工的审批时长压缩50%，加快形成实物工作量。

此外，还提出研究出台盘活存量资产的政策措施，预示着基础设施公募REITs、绿色PPP以及金融机构参与盘活地方政府存量资产等投融资创新模式或更大力度推广探索。

▍美国CPI同比增速创新高，美联储紧缩节奏未被市场充分预期。

美国12月CPI同比涨幅创近40年新高，但环比涨幅回落，核心CPI同比和环比涨幅均超预期。

12月CPI上涨的最大拉动项为交通运输项、住宅项与食品饮料项。

预计美国总体通胀同比增速或将于2022年2月见顶，但在住房租金和工资持续上涨的作用下，核心通胀风险仍存。

我们认为，当前美联储紧缩节奏并未被市场充分预期，后续市场仍将在预期博弈下波动，美债利率或仍有上行空间。