中信证券-公募基金组合月报（2022年1月）：稳字当头，关注蓝筹扩散-220110

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本系列报告于月初更新，定期跟踪权益多头、股债配置、绝对收益等系列的基金组合表现。

2021年权益市场整体估值回落，风险溢价逐渐抬升。

以中小盘股为主的中证500指数年内表现突出。

展望2022年，流动性保持宽松，预计蓝筹行情将在行业和风格维度逐步扩散。

关注高收益风险比的稳健型组合，如股债配置型基金组合等。

▍本报告为公募基金组合月报第十一期。

本系列产品于月初更新，定期跟踪中信证券研究部量化与配置团队构建的各类基金组合表现。

根据风险收益特征的差异，基金组合分为权益多头（基准为100%权益）、股债配置（基准为60%权益+40%债券/20%权益+80%债券）、绝对收益（基准为100%债券）等三个大类、九个组合；组合构建框架和逻辑主要基于《基金组合专题系列》研究报告。

▍月度组合表现：“股债配置型基金组合”在股债配置中表现最好，绝对收益组合业绩分化。

12月市场权益市场平稳向上，沪深300指数当月涨幅为2.2%，中证800指数涨幅2.0%，中证500指数微涨1.5%。

本月以来沪深300增强和中证500增强均跑输基准。

股债配置四类组合均获得正收益，“股债配置型基金组合”月收益1.4%位列第一名。

绝对收益组合中，稳健型固收+12月微涨0.6%，公募对冲产品下跌-1.0%。

▍长期组合表现：2021年各类组合收益保持在5-7%之间，中证500增强与“股债配置型基金组合”超越了偏股混合型指数；长期来看配置型组合收益风险比更高。

2021年权益多头、股债配置和绝对收益三个板块中，除了公募对冲和增强类产品之外，所有的策略保持在5%及以上的年收益率。

从过去三年表现看，各组合的长期收益表现均超越基准；从收益风险比看，配置型组合较好实现的绝对收益水平与收益风险比之间的均衡。

▍2021年市场回顾：A股市场行情分化明显，可转债表现突出。

2021年市场流动性A股处于震荡市阶段，中小盘收益显著，行业轮动明显。

权益风险溢价水平回落，估值趋于合理区间，以景气度为投资风向标。

债券市场向好，可转债表现突出。

基金组合方面，均衡配置型基金产品性价比较高。

▍组合配置展望：稳字当头，关注蓝筹扩散。

宽松的政策、温和的宏观和市场环境下,2021年一季度政策有望从接力走向合力，稳经济和稳市场将有足够的政策保障；同时信用周期回升也将改善市场对未来经济的预期。

增量资金结构风格或更加多元，预计蓝筹行情将在行业和风格维度逐步扩散。

组合配置关注高收益风险比的稳健类投资组合，如股债配置型基金组合等。

▍风险因素：市场系统性风险；基金风格漂移的风险；模型假设不能反映市场真实情况的风险；基金组合使用定量方法进行筛选，实际策略未经调研验证，存在基金策略定位偏差的风险；基金经理变动风险。