国信证券-2022年信用债投资策略：信用利差走阔，下沉仍优选城投债-220105

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2021年行情回顾：收益率明显下行，AA+下行最多全年收益率明显下行，信用利差快速收窄，其中AA+曲线缩窄最多：收益率方面，10年期国债、10年期国开债、5年AAA、5年AA+、5年AA和5年AA-分别下行37BP、45BP、52BP、82BP、59BP和41BP。

信用利差方面，5年AAA、5年AA+、5年AA和5年AA-分别缩窄18BP、48BP、25BP和7BP。

2021年行情回顾：信用利差和国债走势回归正相关关系2021年信用债中债估值曲线走势和国债非常类似：各等级3年品种中债估值多数在2月出现内年内最高点，尔后持续回落。

进入9月后，主要信用债曲线出现一小波回调，10月后期则再度转为下行；信用利差：回归和国债正相关走势：永煤部分兑付，2021年主要品种信用利差快速收窄，AA+和AA修复最多；2022年信用债投资策略总结10年国债越过3.2%，极低的投资级信用利差面临修复，对应投资级信用利差走阔30BP-50BP违约风险稳中有降：短久期中债隐含评级AA-的城投债仍有配置价值中债隐含评级下调风险：信用重定价余威仍在，但下调比例将低于2021年。