平安证券-策略周报：关注业绩预期和稳增长政策的发力点-220103

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一周市场观点2021年最后一周，市场仍然维持弱震荡的状态，上证综指和创业板指分别小幅上涨0.6%和0.8%，市场环境并未发生明显变化。

宏观环境方面，内外经济复苏错配导致流动性预期分歧的情况依旧存在，奥密克戎病毒加速蔓延，地缘政治博弈愈发激烈，外部不确定性增加。

市场方面，整体交易情绪不高，但是存量资金相对充裕。

板块轮动仍在继续，食品饮料、汽车和公用事业等前期估值较高的板块调整，休闲服务、军工、传媒等板块涨幅靠前。

我们认为市场受基本面承压和政策力度相对克制的影响，短期仍以博弈震荡为主。

结构性方面，目前市场观望情绪较浓，需等待2022年新的业绩增长表现和政策发力点，后续关注上市公司年报业绩预告的发布情况，以及稳增长和防风险政策的具体措施。

中长期来看，科技创新和绿色转型是产业升级背景下最具确定性的方向，高景气赛道在阶段性波动调整后仍有望继续向上，其中，科技创新方面，建议关注高端制造、数字经济、元宇宙等板块，绿色转型建议关注新能源、新能源汽车、储能、节能环保设备等产业链。

对于春季行情，我们认为其本质在于年初相对宽裕的流动性和较高的配置意愿对市场有向上驱动力，结构性规律不明显，行业表现更多的取决于当下环境中行业自身的景气度趋势。

2010-2021年11间，上证综指有7年中1-2月累计涨跌幅为正，2011-2021年10年间，创业板指有7年1-2月累计涨跌幅为正，年初市场整体上涨的概率确实更高。

但是在板块轮动方面并未呈现出明显的规律，年初表现较好的行业是否能够贯穿全年也存在较大不确定性，2010-2021年间，1-2月表现最好的5个行业与全年收益率最高的5个行业的重合率的波动较大，因此，我们认为行业年初的表现与全年的表现没有明显相关性，年初的结构性行情取决于市场对于行业未来的景气度预期，而全年的表现则取决于年初的预期是否在后续的业绩表现中得到确认。

一周重点聚焦12月PMI数据显示经济景气仍较弱。

一是新订单指数仍在荣枯线下方，显示需求较弱；二是小型企业生产、新订单和经营预期全面下降，与大中型企业显著分化；三是房地产、基建相关行业新订单和经营活动指数下滑，景气度仍不佳。

证监会发布《证券期货行政执法当事人承诺金管理办法》和《证券期货行政执法当事人承诺制度实施规定》，对承诺金的相关表述和流程进行完善与细化，是《证券法》的进一步落实，同时也显示出监管对于投资者保护的重视度提升。

风险提示1）宏观经济修复不及预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；2）货币政策回归中性，大市值公司陆续上市叠加科创板限售股解禁，市场流动性将面临过度收紧的风险；3）金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；4）海外资本市场波动加大，对外开放加大A股市场也会相应承压。