中金财富-中金研究晨会速递-191225

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　　黑色金属
　　"供给侧”改革以来行业利润情况改善,固定资产投资快速扩张2016~2018年中国钢铁行业经过3年"供给侧”改革,共去化了1.5亿吨粗钢产能和14亿吨“地条钢”产能,行业利润明显改善,2018年黑色金属冶炼和压延加工业的利润率达到6.3%。据统计局数据,2019年至今月黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资完成额同比增长27.1% ,保持快速扩张的趋势。
　　行业供给曲线得以重塑,生产灵活的电弧炉成为市场自调节的重要力量经过"供给侧”改革的洗礼,行业的供给曲线得到了重塑。另- -方面,钢铁企业通过技术改进和置换对老旧产能进行了升级,使得钢铁冶炼设备生产效率提升,行业成本曲线出现下移。
　　产能置换利于行业产能优化升级,2020年是置换产能集中投产年份产能优化驱动行业生产效率提升,或形成实质性的生产能力。提高单炉容积能够显著降低燃料比和入炉焦比,推动钢铁行业降低生产成本,提高产能利用系数。
　　2020年是钢铁产能置换项目集中释放年份,置换产能在未来五年的总置换量中占比高达54%。虽然产能总量上在退出,但是我们认为旧的小高炉和新建的大高炉在生产效率方面存在明显差异,或形成实质性的生产能力提高。
　　粗钢产量再创新高,产能置换带来生产效率提升致使供给压力仍存2019年计,1月全国粗钢产量8.61亿吨,同比增长8.34%。此外,产能置换带来产能升级,生产效率和产能利用系数也在提升。
　　往前看,我们认为随着置换产能项目的逐渐投产,2020年我国的钢铁行业依然面临一定的供给压力。