招金期货-油脂周报：供需矛盾难升级，油脂高位震荡-200103

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　　后市展望
　　【豆棕油】
　　美豆方面：因多头获利平仓抛售，同时此前非洲猪瘟疫情造成中国饲料需求下降，且巴西CONAB将2019/20年度巴西大豆产量预计上调20万吨至1.211亿吨，巴西大豆丰产在望，均威胁到美豆需求前景，以及缺少中美第一阶段贸易协定推进的新迹象，市场心态谨慎，均制约美豆价格。
　　不过，USDA周三公布，民间出口商报告向中国出口销售58.5万吨大豆，2019/20市场年度交付，仍支撑美豆价格。短线美豆下跌空间有限，整体或维持震荡运行。国内方面：随着食用油节前备货继续令油厂出货顺畅，此前豆油商业库存已经如期跌破100万吨大关，眼下华东、天津等地仍有排队提货现象，豆油“去库存”进程仍在持续，本网预计明年一季度库存或降低至80万吨关口附近，基本面利多令市场仍看好豆油后市。
　　只是，进口豆盘面毛榨利较好吸引中国买家积极买豆，本周中国已买入约21船126万吨左右美豆（免加征关税），后期油厂开机率有望将重新提升，加上棕榈油价格大幅提升之后，马来西亚棕榈油出口速度明显放慢，这给油脂市场增添不利影响，一定程度上抑制短线豆油行情上升空间，增加上涨过程中的震荡频率，但仍不改其整体偏强运行态势。操作上，买家在跌稳时可逢低适量补库，但涨幅过大时也不宜过分追买。
　　【菜油】自11月初环球新闻网报道，加总理表示中国已同意恢复进口加拿大猪肉，并且中方给与确认，中加关系有一定的改善预期。2020年1月份的孟晚舟引渡听证会将会给出引渡与否的结果，在加方释放孟女士之前，中加关系难以出现实质性的改善。中加关系缓解之前，后期加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态，菜籽供应将趋于紧张，对远月菜油价格存在一定支撑。但近期毛菜油到港量增加导致华东库存再次累计，短期内供需宽松的格局难以改变。近月供应充裕，远月供应趋紧的矛盾预期持续。密切关注中美加关系以及相关政策指引。