中泰证券-股票期权周报：沪深300期权，波动率趋同导致不受追捧-200105

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　　本周华夏上证50ETF收盘价为3.068元，上涨1.96%；华泰柏瑞沪深300ETF收于4.139元，上涨3.04%；嘉实沪深300ETF收于4.205元，上涨3.01%。截至周五，上证50ETF总份额为151.0357亿份，华泰柏瑞沪深300ETF总份额为101.4799亿份，嘉实沪深300ETF总份额为65.3692亿份。。
　　本周市场“长势喜人”，4个交易日连续上涨，但期权市场仍然相对谨慎。从成交量角度看，总成交比年前虽然有所增加，但增加不多。从各期权品种分配来看，50ETF期权仍然独占鳌头，占据了成交量和持仓量的绝大部分，投资者对几个沪深300系列期权仍然持谨慎观望态度，未大举介入。
　　标的的历史波动率（HP）十分接近，50ETF与沪深300指数大体趋势基本相同，一是低位徘徊，二是各期限HV十分接近，走势粘合。截至周五，50ETF20日、40日、60日、120日HV分别为11.21%、11.46%、11.33%、12.42%；沪深300指数20日、40日、60日、120日HV分别为11.3%、11.9%、12.48%、14.485。
　　期权的隐含波动率方面，两大类标的的IV有所反弹，但仍然处于低位。截至周五，代表平值期权平均IV的波动率指数中，当月50ETF期权波动率指数收于13.95，次月波指收于15.38；华泰柏瑞300ETF期权当月波指收于15.23，次月波指收于16.41；嘉实300ETF期权当月波指收于15.57，次月波指收于16.3。
　　上述数据也为沪深300期权当前阶段不受追捧提供了另外一种解释，即该指数与50指数波动率方面几乎完全一致，没有任何差异，因此，对50期权也就没有替代性。但300指数毕竟受某只个股的影响较小，而50指数则完全受制于个别蓝筹股和金融股的走势，未来如果有相对全面的大涨或大跌，300指数系列期权显然更具优势。从当前策略来看，卖出策略应更适合50ETF期权，权力仓策略则300指数期权更适宜。
　　风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。