广证恒生-新冠疫情影响之教育行业板块：短期线下中小教培机构影响巨大，中长期将加速提升在线渗透率-200202

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　　截至2020年2月2日，新型冠状病毒已确诊14380例，疑似病例19544例。部分省市政府已发文延期开学、禁止线下培训机构寒假培训。截至目前，武汉、深圳、上海、北京、天津、苏州、大连等城市已出台了严禁寒假培训的通知。
　　我们认为新型冠状病毒对教培企业2020年影响如下：
　　（1）短期线下培训业态春招停滞，中小企业存在陷入现金流断裂风险。此次疫情爆发正值线下培训春季招生阶段，且由于市场情绪所致，后续恢复运营或不如常规状态，运营成本又相对刚性，加上潜在的退费挤兑行为，都将加剧线下培训机构现金流断裂风险。
　　（2）市场行为客观上将加速提高在线教育的渗透率和尝试，中长期将大大加速在线教育的发展进程和下沉进度。面临此次疫情，新东方、好未来、卓越教育等企业均提出线下课程平移至在线的方案。大量线下机构也积极试水在线教育自救，加之消费者选择受限短期容忍度提升。客观上都将加速提高近年已获得初步验证的在线教育的渗透率和认知度。
　　（3）线下机构停课危机随着疫情缓和将逐步减弱，预计短期2个月影响较大，中长期来看对业绩的影响有限。师资、教研、运营等教育核心环节的深耕仍是企业竞争的关键。
　　细分行业来看：对于早教托育、素质教育、K12学科培训等领域的线下业态由于停课、市场紧张情绪所致，需求恢复需要一定的时间，导致企业现金流紧张，全年业绩有下降风险，学科培训等刚需型的业态可能要好于其他非刚需性的业态。对于各细分领域在线教育来说，本次疫情停课不停学更会加速家长和学生对在线教育产品的尝试，是渗透率提升的加速期，尤其是学科培训等刚需性的在线培训机构。学校类资产、教育信息化等领域目前暂无重大影响。
　　预计本次新冠病毒疫情短期对线下中小教培企业的影响巨大。由于目前疫情对学校类资产、教育信息化等教育子行业实际业绩影响不大，因为我们不做过多讨论。2020年我们对线下中小教培企业的应对建议：
　　（1）当下最关键的就是务必保证现金流健康，能够支持未来3-6月的开支。把控好用经营活动现金流扩张的节奏，储备退费资金，积极寻求金融机构支持。如有需要企业可尽早做好2020年融资计划或借贷安排。
　　（2）有实力的中小机构可积极尝试在线教育模式，短期可借助成熟的第三方直播/录播工具。但需要注意的是，工具只是一方面而非全部，在线教学是一个系统性工程。企业务必结合自身的优劣势，不要贸然地全面转型线上。尤其是部分特殊的素质教育品类，需尤其重视在线模式与教学课程、师资的适配性。
　　（3）延迟开课对于部分中小微机构也不失一种次优选择，但其间积极保持家长学生沟通交流，比如可以通过线上做一些班级群内打卡互动，复习，公开课等有效服务来保持客户的黏性。同时争取灵活薪酬制等机制促发员工与企业共度难关。
　　风险提示：新型冠状病毒性肺炎疫情发展态势不确定性风险、宏观经济下滑风险、教培企业资金链断裂风险、行业竞争加剧风险