方正证券-债券周报：债市行情未完，或将经历三阶段-200208

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　　摘要
　　1、固定收益市场展望：投资者目前比较关心的问题在于，疫情给债市带来的行情是否已经走完，未来债市将由何种因素主导。对于第一个问题，我们对债市的判断依然乐观，而对于接下来债券市场的走势，我们认为会逐渐由以下三个主题主导：第一阶段，由疫情主导；第二阶段，由基本面主导；第三阶段，由经济托底政策主导。即使疫情过后，债市收益率最终呈现V字型走势，这个谷底也应该出现在第二和第三阶段之间，即疫情对经济的负面影响被客观评估和政策开始发力扭转经济之间，而不是目前疫情仍在发酵的阶段。
　　 2月10日当周总计12800亿逆回购到期。国内将公布1月通胀数据、金融数据；美国将公布1月CPI、核心CPI以及2月密歇根大学消费者信心指数等数据；欧元区将公布12月工业生产指数。
　　2、利率债一周回顾：央行上周净投放逆回购5200亿元。拆借回购利率普遍下滑，银行间隔夜下行超50bp。存单发行利率多数走低。存单发行量走高，偿还量下滑，净融资额反弹。战疫主题债券招标向好；国债、国开债期限利差表现分化，前者收窄至75bp，后者走阔至115bp，均位于偏高位置。
　　3、信用债一周回顾：一级发行回落，二级利差平稳。一级发行量下降282.31亿元，净融资量为-489.38亿元。节后一周受疫情蔓延影响，高等级信用债交易活跃，但信用利差小幅上行14bp。
　　4、可转债一周回顾：转债显现较强抗跌属性，抗疫概念标的涨幅强势。中证转债指数全周仅下跌0.22%，转股溢价率因平价下跌而被动抬升至39.51%。受债券收益率整体下行影响，纯债价值明显抬升，对低价位转债形成支撑。个券方面，涨幅前十的转债表现出较强的概念属性，其中6只为抗疫相关标的。条款触发方面，洲明、启明转债公告强赎，安图、旭升发布强赎预告，众信转债因变更募集资金用途而回售。
　　风险提示：监管风险超预期，资金面超预期收紧，海外突发事件