国信证券-转债市场周报：疫情期转债抗跌属性强化-200211

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　　市场回顾
　　低开后强势反弹，创业板表现亮眼：节后第一周，在疫情影响下A股大幅低开，周一开盘跌幅超过8%，显示恐慌情绪笼罩市场，但后四个交易日投资者开始回归理性，股市、转债双双收复失地，全周上证综指下跌3.38%，上证50指下跌2.75%，创业板指上涨4.57%。板块方面，28个板块涨少跌多，其中医药生物、计算机、传媒、综合、电气设备5个板块收涨，其余板块均下跌，采掘、房地产、建筑装饰、钢铁等周期板块跌幅较大。
　　上周转债指数基本收平，中证转债指数全周下跌0.22%，我们计算的转债平价指数下跌2.87%，估值整体被动抬升，平价[70,80)、[80,90)、[90,100)、[100,110)的转债平均转股溢价率分别变动+2.19%、-0.02%、+1.90%、+1.27%，目前处于历史68%、73%、72%、74%分位数。个券来看，存量中尚荣、振德、再升等受益疫情的核心标的领涨。
　　转债策略：疫情期转债抗跌属性强化
　　展望市场短期走势，核心不确定性因素还是在于疫情发展，目前疫情仍未见拐点，预计市场仍将存在反复。但从历史复盘来看，疫情不管是对经济基本面还是对资本市场的影响维度均仅限于短期，不改长期趋势。短期情绪冲击修复后市场关注点将回归基本面，从目前上市公司年报预告来看，2019年四季度全部A股净利润累计同比增速由三季度的7.3%大幅升至23.6%，所以整体来讲上市公司业绩有所改善，其中创业板上市公司四季度净利润累计增速为63.2%，创下近几年的新高。上市公司业绩趋势性改善支撑A股长期走牛的趋势不变，特别是业绩明显修复的创业板表现可期。
　　对于转债，此次疫情影响下转债指数表现仍然十分坚挺，呈现出回撤小、反弹足的特性，这与转债市场需求仍十分充足有关。长期来看，我们仍看好2020年转债表现，核心驱动力在于平价上涨动力充足，短期疫情反复可能带来的市场调整将是珍贵的加仓机会。择券上建议关注：（1）疫情受益板块如医药（振德、英科、乐普、一心、九州、再升）、线上经济（视源、创维）、电商物流（顺丰、圆通）。（2）核心标的长期逻辑不变，短期超跌可加仓，如浦发、招路、三峡等。（3）关注行业景气上行、业绩持续改善，如5G、新能源汽车板块等。
　　此外，需注意的是疫情期间各行业复工延迟，或对一级市场形成一定阻碍，新券发行节奏相对年前有所放缓，不排除疫情结束后的一级集中放量可能性。
　　一级市场跟踪
　　截止目前，待发可转债216只，合计规模4105.4亿，其中已获核准20只，获核准规模合计740.13亿，已过会24只，规模合计286.54亿。待发公募可交换债8只，合计规模579.6亿。