国信证券-2019年四季度基金转债配置分析：“转债热”不停，债基涨不息-200220

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　　简析四季度基金的转债配置情况
　　1、2019年四季度转债市场回顾
　　转债资产再度闪耀：2019年四季度，在经济复苏预期、中美第一阶段经贸协议文本达成一致等因素影响下，风险资产全面上攻。中证转债指数四季度累计上涨6.59%，再度跑赢上证综指，其中平价指数累计上涨约7.06%，平均转股溢价率下行3.96%。
　　新上市27个标的，退市8只：2019年四季度末转债市值4318亿，交债市值1063亿，相比2019年三季度末分别增加1209亿和112亿。
　　2、基金配置转债的总体情况
　　公募基金持有转债市值再创历史新高：2019年四季度公募基金持有的转债市值约938亿，相比2019年三季度环比上升约196亿，绝对规模再创历史新高。
　　结构上，各类公募基金持有的转债市值均有不同程度的增加：二级债基持有的转债市值相比三季度的环比增量最大，约87亿元。一级债基和混合型基金的环比增量分别为25亿元和21亿元。另外，中长期纯债基也贡献了11亿元左右的环比增量。
　　一级债基和二级债基的转债仓位创阶段新高：2019年四季度，一级债基和二级债基持有的转债市值占净值比分别为21.09%和22.62%，环比分别上行1.73%和2.08%，均超过了2014年牛市的高点。
　　3、转债基金的转债配置情况
　　转债基金数量增加至39只，合计资产净值约221亿：2019年四季报转债基金新增了宝盈融源可转债A。中欧可转债A、富国可转债、兴全可转债和汇添富可转债A的资产净值明显增加，分别上升14.07亿、6.32亿、5.90亿和5.72亿。
　　新型转债指数基金面世：长信中证转债及可交换债50A（008435.OF）于2020-01-16成立，最新规模1.68亿，该基金锚定的是中证可转债及可交换债券50指数，开拓了转债风格指数被动投资先河。上证投资级可转债ETF基金（海富通）奠定了基础。另外，博时中证可转债及可交换债ETF也在募集当中。
　　转债基金净值普遍上涨：39只转债基金的净值在2019年四季度全面上扬，平均变动幅度为6.57%，其中华商可转债A、华夏可转债增强A、南方希元可转债和华宝可转债A的净值涨幅均超过10%，另外有23只转债基金的净值涨幅超过5%。
　　部分转债基金份额明显增加：中欧可转债A、汇添富可转债A和富国可转债的份额明显增加，环比分别增加10.2亿份、3.6亿份和3.3亿份，中欧可转债A和汇添富可转债A的份额连续两个季度明显增长。
　　转债基金杠杆水平反弹：在经历二、三季度的降杠杆后，四季度转债基金的杠杆水平普遍反弹回升。从39只转债基金的平均杠杆来看，2019年四季度的平均杠杆水平为1.18，相比2019年三季度的1.13有所回升，与2019年一季度的杠杆水平相接近。
　　光大、浦发、苏银和三峡“四杰”：39只可转债基金中，光大、浦发、苏银和三峡的受关注度较高。