方正证券-债券周报：关注流动性宽松路径及影响-200222

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　　1、债市观点：关注流动性宽松路径及影响。对于债券市场而言，央行投放量大，银行信用创造迅速，实体投资预期回报率下降风险偏好下降，三者一般有两个出现的时候，债市表现就不会差，如果三者同时出现往往对应债市大牛，反之亦然；而对于风险资产而言，也是类似的情况，只不过第三个条件是相反的，需要实体投资预期回报率上升风险偏好上升。目前实体投资预期回报率在下降，但市场对央行和银行两个维度宽松的预期非常强烈。但宽松力度仍有待观察，一旦预期未能充分兑现，比如监管并未如预期一般放松，那么金融市场的风险偏好或将有所回落，这对于债券市场来说反而是有利的。
　　2、固定收益市场展望：2月24日当周有3000亿逆回购到期。美国将公布1月核心PCE物价指数、新屋销售，2月密歇根大学消费者信心指数；欧元区将公布1月M3数据。
　　3、利率债一周回顾：上周净回笼9200亿元。拆借回购利率分化，存单发行利率涨跌不一。存单发行量及偿还量均走高，净融资额继续回落。政金债长端招标积极；国债、国开债期限利差目前分别在91bp和114bp，仍处于近一年内的高位水平。
　　4、信用债一周回顾：一级发行上升，二级利差收窄。上周一级发行情绪向好，发行利率下行10bp以上，一级发行量增加861亿元至2335亿元。二级信用利差普遍收窄15bp以上，AAA等级0.5Y以内的债券成交最活跃。
　　5、可转债一周回顾：本周转债平价随正股上涨而大幅拉升，120元以上价位转债占比达53%，转债估值有所压缩，纯债溢价率被动抬升。从行业与个券涨跌幅情况来看，科技互联网以及5G、光伏、新能源概念涉及到的电子、有色、化工、汽车、机械设备板块核心标的表现优异。个券方面，旭升、圆通、圣达转债强赎。
　　风险提示：监管风险超预期，资金面超预期收紧，海外突发事件