中泰证券-股票期权周报：期权，波动率“波动”加大成交量大幅上升-200301

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　　本周华夏上证50ETF收盘价为2.814元，下跌4.87%；华泰柏瑞沪深300ETF收于3.933元，下跌5.1%；嘉实沪深300ETF收于3.986元，下跌5.37%。截至周五，上证50ETF、华泰柏瑞沪深3、嘉实沪深300ETF总份额为分别为139.2547、91.4989、67.5112亿份。
　　本周市场风云突变，从极度乐观到极度恐慌，变化之快，在A股历史上也不多见。基础市场的大幅波动，传导到期权，则导致隐含波动率水平在大幅下降之后，再次大幅上升，这是避险情绪导致的必然结果。同时避险需求也使期权成交量再次逼近前期高点。本周，四个标的的期权产品共成交3,009万张，日均601.8万张；成交金额206.43亿元，日均41.28亿元。而此前成交量最高的一周是春节前一周，该周共成交1903万张和107.05亿元，该周只有四个交易日，日均分别为475万张和28.81亿元。与上周相比，本周成交张数增加了6.19%，而成交金额则增加了30.80%，主要原因是随着隐波的上升，期权价值自然水涨船高。值得注意的是，本周华泰柏瑞沪深300ETF的成交张数已经与上证50ETF非常接近，而成交量则超过了后者，这也是具有历史意义的一件事吧。
　　波动率方面，期权的隐含波动率经历了大幅降波又升波的过程，对卖方来说操作难度再次加大，而博取趋势或单边看空看多的投资者也经历了大喜大悲。而标的的历史波动率（HV）持续处于高位震荡，从基础市场的大幅波动来看，这也是显而易见的，也是期权隐波上升的基础。历史波动率中，50ETF20日、40日、60日、120日历史波动率分别为34.44%、26.25%、22.36%、17.71%；沪深300指数的20日、40日、60日、120日历史波动率分别为37.44%、28.91%、24.4%、19.11%。截至周五，代表平值期权平均隐波的波动率指数中，50ETF当月的波指为23.37点，较上周上涨47.91%，下月波指为23.05点，涨19.08%；华泰柏瑞沪深300ETF当月波指为25.61点，涨41.26%，下月波指为24.96点，涨19.26%。波动率的急剧上升，再次使得卖方面临较大的交易性机会，而隐波的高企，使得买入期权成本较高，应等待隐波的降低。
　　风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。