渤海证券-商品期货周报：预期与现实的博弈-200305

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　　核心观点：
　　贵金属板块
　　黄金于上周五出现大幅调整，其后小幅震荡，后在美联储降息政策刺激下上涨，五个交易日上涨1.25%。长期来看黄金仍处于上升趋势，但波动率逐步增大，操作上应控制仓位，同黄金相比，白银的调整幅度更大，五个交易日下跌6.30%，同前期观点相一致，未来白银仍将弱于黄金。
　　有色金属板块
　　受基建政策预期刺激，有色金属板块周一出现大幅上涨，此后整体小幅震荡。分品种来看，弹性较大的镍在反弹中领涨，基本面弱势的锌，继续领跌，下跌6.59%。在政策预期影响下，工业品有后期需求增强的预期，在预期尚未兑现时，对于铜、镍等基本面紧平衡的品种波动可能增大，基本面较弱的锌在下跌中也可能有一定的小幅反弹，多空博弈增加。
　　原油化工板块
　　上周原油指数继续领跌，下跌9.66%，其余化工品价格在成本支撑下小幅震荡，其中尿素在春耕需求影响下相对强势，后期继续看好尿素的春耕行情。原油价格达到自16年下半年至今的低点，期间外盘原油曾三次触该低点后反弹。关注今日开始的欧佩克会议达成的减产协议及政策预期落地带来的需求改善。
　　黑色产业链板块
　　相对有色金属和原油这类美元定价的品种，黑色产业链受国内政策刺激的影响更大，铁矿石受库存处于相对低位影响继续领涨，成材小幅收阳。但目前钢厂库存仍处于高位，预期与现实博弈导致行情偏震荡。操作上建议多看少动，等待波动率降低，行情逐步明确。
　　农产品板块
　　农产品板块中领涨品种为菜粕、豆粕，分别上涨2.83%、1.82%。节后豆粕菜粕持续小幅上涨，主要受节前备货不足且品种库存处于低位影响，但是生猪存栏尚未完全恢复，水产养殖处于淡季，需求端仍偏弱，且消息面多空博弈严重，走势可能偏震荡。上周领涨品种鸡蛋，本周上涨1.29%，在前期政策刺激下小幅上涨，但波动明显增大，走势偏震荡。领跌品种依然为棕榈油，五个交易日下跌6.08%，未来观点同前期一致，季节性需求弱势叠加疫情，导致价格走弱。
　　风险提升
　　价格短期波动过大风险