银河期货-股指期货周报：反弹行情延续，乐观预期仍主导市场-200221

《银河期货-股指期货周报：反弹行情延续，乐观预期仍主导市场-200221（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银河期货-股指期货周报：反弹行情延续，乐观预期仍主导市场-200221（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　市场行情
　　本周三大股指依旧延续反弹走势，几乎收回疫情爆发前的市场点位，成交量也有所放大，市场整体对于后市宽松的预期依旧较强，加之市场仍处于估值偏低位置，资产配置的需求同样可观，在经济数据真空期，市场有望维持乐观。
　　短期内，货币政策将保持稳健宽松的基调，央行将继续使用降息及定向降准。流动性方面，在流动性保持合理充裕的前提下，公开市场操作将以价格调控为主，增强中长期流动性的补充，着重引导短端利率向中长期实体融资成本的传导。信贷方面，针对疫情防控的相关企业以及受疫情影响较大的行业，央行将实施精准的货币信贷支持，如定向降准、再贷款政策，适当下调贷款利率并投放中长期信贷，支持企业的复工复产，缓解社会信用收缩的风险。地产方面，本次报告再次重申房住不炒的立场，意味着总量层面偏谨慎，但各地可以继续实施“因城施策”的基本原则，目前已有部分城市在土地交易层面放松约束。考虑到地方政府对土地财政的依赖程度较大，叠加政府税收减少的不利因素，未来各地根据实际情况小幅放松地产政策的可能性较大。
　　中长期来看，央行仍将继续保持稳健的货币政策取向，但重点提出要科学稳健把握逆周期调节，重点提出“三个度”，透露出以下三点内容:一是为保持宏观杠杆率的稳定，货币政策继续宽松的幅度不会过大。货币和信贷投放保持在合意程度，略高于GDP名义增速即可。此举降低了对于社融增速的要求，意味着资管新规过渡期虽可能延长，但未来非标融资的规模并不会放开。在疫情防控工作结束，经济逐步修复反弹之后，货币政策可能将边际收紧，转向正常化。二是未来国内经济的增长将以扩大内需为主要方向，强化消费和基建对于经济的支撑作用。货币政策逐渐转向精准性、主动性调控，运用定向降准释放流动性的方式将更加频繁，信贷资源将优先流向先进制造、民生建设、基础设施短板等领域。三是强调LPR改革对于降低企业融资成本的作用已经显现，重申完善LPR传导制度仍将是货币政策的主要工作。暗示未来央行将继续推动LPR的下行，以促进社会融资成本的降低。
　　货币政策将在宏观指标企稳前保持宽松，财政政策及行业相关政策也将侧重“保增长”。虽然近期政策着力推动企业复工复产，但整体的复工节奏与往年相比仍然明显偏慢；同时，受到疫情影响，服务业需求回升也仍需一段时间。当前逆回购与MLF利率比2017年初均高出15基点，依然有下行空间。就节奏而言，在经济指标企稳之前，货币与财政政策均将保持宽松立场，以应对疫情带来的短期冲击。此外，包括促进消费、提振制造业投资、保持地产市场稳定等方面的政策也可能进一步推进，助力逆周期调节，防止经济增长过快下滑。今年投资的主逻辑仍是政策宽松，并不是经济企稳，而在流动性持续宽松的作用下，市场短期有望呈现偏积极的行情演绎。
　　宏观基本面
　　1月新增社会融资规模5.07万亿，新增金融机构人民币贷款3.34万亿，均好于市场预期。
　　社融大幅增长的主要原因有三点：第一，社融口径调整，地方债发行提速。2019年12月起，央行调整社融口径，将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社融统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标，这一指标的数值为托管机构的托管面值。1月地方债发行提速，全月共计发行7850.64亿，使得托管量大幅增长；第二，在稳增长的政策取向下，商业银行倾向于加快信贷投放，这一情况可以从1月春节因素的角度体现：扣除假期后，今年1月仅有17天工作日，较去年减少5天，且近10年来亦仅有2012年1月工作日比今年少；第三，表外融资在时隔9个月之后重回正增长。
　　M2小幅回落，M1跌至0%。1月M2小幅回落0.3个百分点至8.4%，而M1则回落4.4个百分点至0%，在2019年1月时，M1同样曾创下0.4%的低点，主要原因是春节错位因素导致了活期存款大幅下降。
　　对2月金融数据不必过于悲观，目前市场对2月金融数据较为担忧，认为疫情会对其产生较大影响。我们认为虽然影响不可避免，但相对来说仍有一些有利因素，因此不必对2月金融数据过度悲观。一方面，疫情发生后，央行及各部委出台多项政策，对实体企业信贷有较大支撑。截至2月14日中午12时，银行业金融机构为抗击疫情提供的信贷支持金额超过5370亿元；另一方面，财政部再度下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，地方债发行量从二月下旬起将继续高增长，对社融构成支撑。