方正证券-债券周报：当中美国债双双突破前低-200307

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　　摘要
　　1、债市观点：问题一，中国央行是否会跟随美联储进行操作？我们认为必要性不强。问题二，如果央行不跟随美联储，国内利率债是否还有进一步下行的空间？从估值上看，距离16年仍有30bp的利差，因此即使央行后续并没有明显放水动作，长端利率仍有进一步下行的空间。其次，对于10年期利率债这种流动性比较好的品种来说，趋势比估值更重要，短期出现利率拐点的概率不大。问题三，信用债应该如何操作，拉长久期还是降低资质？目前长久期的高等级信用利差还未开始压缩，依然存在补涨空间。而对短久期中低等级主体而言，由于推动本次利率下行的动力来自于对疫情带来的负面影响担忧，中低等级主体的利差压缩之前是否会先迎来一波走阔还不确定，因此不可盲目下沉资质，还是需要结合板块进行挑选。
　　2、固定收益市场展望：3月9日当周无逆回购到期。国内将公布2月通胀、金融数据；美国将公布2月通胀数据和3月密歇根大学消费者信心指数；欧元区将公布四季度GDP增速，欧央行将公布利率决议。
　　3、利率债一周回顾：上周央行在公开市场继续暂停操作，单周零投放、零回笼。拆借回购利率普遍走低。存单发行利率普遍下滑；存单发行量下滑，偿还量走高，净融资额回落。国开债、农发债长端招标向好；国债期限利差明显收窄，目前国债、国开债期限利差分别在71bp和108bp。
　　4、信用债一周回顾：上周信用债一级发行继续火热，一级发行量增加861亿元至2335亿元，净融资量为1542亿元。二级信用利差被动走阔5-10bp，活跃成交依旧集中在1Y内的高等级债项。
　　5、可转债一周回顾：受疫情全球扩散、避险情绪升温影响，本周欧美股市大幅下挫，美联储紧急降息收效有限。国内疫情受控趋势明显，A股走势强于外盘，转债小幅跟涨，溢价率略有压缩。行业风格转换态势逐渐明确，周期类标的表现强于前期超涨的科技成长类标的，后续看好基建、机械制造、5G硬件、消费复苏相关品种。本周7只转债强赎，为圆通、圣达、南威、中来、万信转2、通威、雨虹转债。
　　风险提示：监管风险超预期，资金面超预期收紧，海外突发事件