方正证券-债券周报：非典型“流动性冲击”-200314

《方正证券-债券周报：非典型“流动性冲击”-200314（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-债券周报：非典型“流动性冲击”-200314（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　摘要
　　1、债市观点：上周国内债券市场先扬后抑，后半周外资机构在二级市场有明显抛盘迹象，叠加周五30年国债一级招标结果不理想，国内债市收益率明显反弹。我们判断上周非典型“流动性冲击”很难进一步恶化甚至传导到中国。与其说是“流动性危机”，不如说是市场在交易通缩预期。在短期交易机构主导的市场中，由于波动幅度较大，建议考虑逢高配置。考虑到3月基础货币投放或将较为充裕，下周MLF利率也有望继续下降，资金利率上行压力不大，久期策略依然有效，特别是前期利率下行速度相对较慢的中高等级信用债。
　　2、固定收益市场展望：3月16日当周无逆回购到期。国内将公布2月投资、消费、工业增加值数据；美联储将3月公布利率决议；欧元区将公布2月通胀数据。
　　3、利率债一周回顾：上周央行继续暂停公开市场操作，单周零投放、零回笼。拆借回购利率回升。存单发行利率下滑；存单发行量下滑，偿还量走高，净融资额回落。超长期限国债招标偏弱；国债、国开债期限利差目前在75bp和97bp，处于近一年内的中等水平。
　　4、信用债一周回顾：上周信用债一级发行依旧火热，一级发行量增加825亿元至3866亿元，净融资量为2591亿元。二级利差收窄5-10bp，成交集中在高等级1年内债项。
　　5、可转债一周回顾：海外疫情恶化、全球风险偏好明显下降、外围金融市场流动性紧缩，美联储与中国央行逆周期政策加码，A股走势强于外盘。近期转债估值持续高位，源于平价下降带来的转股溢价率被动抬升、转债强赎加快和定增分流带来的市场扩容变慢、纯债收益率极致压缩带来的转债资金机会成本降低。短期内，高溢价率现象预计仍将持续。本周基建板块表现强于大盘，“新基建”带动通信、电气设备相关标的上涨，医疗抗疫标的保持强势。本周再升、曙光、长青转2强赎，钧达转债下修，8只新券发行。
　　风险提示：监管风险超预期，资金面超预期收紧，海外突发事件