银河期货-股指期货周报：全球央行宽松应对疫情，短期恐慌情绪或有缓解-200313

《银河期货-股指期货周报：全球央行宽松应对疫情，短期恐慌情绪或有缓解-200313（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银河期货-股指期货周报：全球央行宽松应对疫情，短期恐慌情绪或有缓解-200313（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　市场行情
　　3月13日，央行决定于3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。
　　首先，降准是对冲一季度疫情损失和后续经济惯性下滑风险，需要逆周期政策提前布局。疫情对一季度经济影响显著，为全年经济增长和就业目标的实现，需要逆周期政策陆续出台，货币政策是其中的一个重要组成部分。
　　其次，在海外疫情扩散阶段性加速，国内金融市场波动加大的背景下，亦需要有力的流动性宽松操作来稳定金融市场。3月以来海外疫情扩散并加重，中国未来出口或将承压。并且在3月第二周海外资本市场剧烈调整的影响下，国内资本市场的波动性也显著上升，此时需要相对有力的流动性宽松操作来稳定预期。
　　降准的另一层考虑应是引降股份制银行和城商行的负债成本，为股份制商业银行和城商行的进一步扩表及投放相对低利率的信贷做铺垫。2019年LPR调降三次，累计调降16bp，与之相伴，城商行和股份制商业银行净息差持续收窄。今年开年便一次性调降一年期LPR10bp，为应对疫情扩散，未来或有进一步信贷利率调降。这种情况下城商行和股份制商业银行净息差将进一步被压缩，央行可以更有针对性降低股份制银行负债成本并缓释它们的扩表压力。此外，此次操作或可为未来存款基准利率调降做出铺垫。若调降存款基准利率，则存款结构或向大行倾斜。一个行之有效的方法即针对中小行做出边际成本调降，例如定向降准，又例如灵活调适MPA考核或自律机制。
　　不过单独货币政策是不够的，货币政策可以降低供给端成本，但不能解决需求缺口问题。后续或仍需财政政策、产业政策的出台，为需求端提供一个原发动能。历史上货币政策之所以对刺激需求呈现出较强有效性，其中关键的中间链条之一是地产销售；即每次降息都会带动地产价格预期，并通过地产销售上升传递给上下游的产业链体系。在“房住不炒”已经是房地产政策总原则的背景下，上述传递链条作用已经有限。
　　资产目前主要在海外疫情不确定性、国内政策对冲两个线索之间定价。两个线索都是同时影响中国经济增长预期、流动性、风险偏好。货币政策此时果断出手是一个积极信号，后续仍可继续期待。
　　综合来看，市场恐慌情绪在短期来看，已经达到高潮。随着价格下跌释放风险，各国采取一系列措施应对疫情提振市场信心，对经济的超预期影响需要时间显现，市场短期或会存在喘息机会，后续的波动率或会下降。而从更长时间看，投资者需要密切关注疫情本身的进展，以及由此导致的对经济的“连锁反应”，比如美国高收益债市场的违约概率，关键公司因为疫情出现盈利恶化等。