太平洋证券-中国铁塔-0788.HK-5G新基建全面拉升，盈利分红大幅增长-200318

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　　事件：公司发布2019年度业绩报告，实现营收764.3亿元，同比增长6.4%，归属于本公司股东的利润为52.2亿元，同比增长97.1%。公司拟派发股息每股0.01455元，全年可分配利润派息率为60%。
　　业绩增长符合预期，盈利能力进一步增强。公司营收增长稳健，塔类业务收入714.1亿元，同比增长4.1%；室分业务收入26.6亿元，同比增长46.1%；跨行业业务收入20.8亿元，同比增长70.2%。公司盈利能力提升，净利润为52.2亿元，同比增长97.1%。EBITDA达567亿元，同比增长32.9%，可比口径EBITDA率为58%，保持在较高水平。
　　CAPEX与社会化协同保持高位，业务增长有保障。公司规划2020年CAPEX为280亿元，与2019年的271亿元基本持平。其中170亿用于5G投资。2019年新建地面宏站、微站利用社会资源比例分别达17.3%和84.7%，统筹利用社会资源和自有资源，将会更灵活、更低成本满足建设需求。室分业务是公司当前盈利增长最快的一个领域，5G建设中后期市场空间将大幅增长。社会化建设和社会化应用，是公司保持持续快速增长的核心动力。
　　立足共建共享，深化“一体两翼”战略。公司在2019年建成5G站址16.1万个，97%以上都是利用已有站址资源改造实现的。塔类站均租户数从2018年底的1.55提升到1.62，新增租户共享率达80%，共享水平进一步提升。同时，公司“一体两翼”战略继续深化，面向跨行业站址应用与信息服务领域、能源服务领域积极拓展社会共享。公司围绕“智享、智联、智控”三大业务品牌，聚焦重点行业，在视频监控、边缘计算、动环监控、信息数据采集、智慧小区等领域，实现跨行业业务增长。截至2019年底，跨行业业务租户达到17.6万户，较去年增加3.5万户。
　　四大运营商加码5G，中国新基建龙头优先受益。三大运营商已开启5G大规模招标。电信、联通已表示前三季度完成全年25万个5G基站建设；中国移动也规划全年建设30万5G基站。中国广电截止2019年底向中国铁塔提出的5G站址需求超过1500个，2020年要实现商用，将继续加大网络建设投入。我们认为疫情过后，5G建设会更加提速，直接推动铁塔需求增长，中国新基建龙头优先受益。
　　盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司归母净利润分别为74.46亿元、99.48亿元，对应EPS分别为0.042元和0.057元。维持“增持”评级。
　　风险提示：公司经营业绩不及预期；