方正证券-方达控股-1521.HK-受“4+7”带量采购冲击，中国区业务发展低于预期-200330

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　　2019年年报：公司实现营收100.4百万元美元，同比增长20.8%；纯利润18.4百万美元，同比增加64.0%；经调整纯利21.4百万美元，同比增加28.7%，总体业绩略低于前期预期。
　　美国区业务超预期，中国区业务受“4+7”冲击较大
　　生物分析业务：总体53.80百万美元，同比增长21.72%；美国35.26百万美元，同比增长39.70%；中国18.54百万美元，同比增长-2.22%。
　　CMC业务：总体16.04百万美元，同比增长15.73%；美国15.26百万美元，同比增长10.10%；中国收购方达苏州并表2个月收入共0.77百万美元。
　　生物等效性（BE）：总体8.35百万美元，同比增长-12.01%，由于持续受到“4+7”带量采购对仿制药行业的冲击，制药企业对公司BE业务的需求持续减少。
　　DMPK业务：总体11.92百万美元，同比增长19.80%，该部分服务目前只有美国区实验室提供。
　　安全性毒理试验：总体10.32百万美元，同比增长83.96%，这主要是因为公司重组整合Concord之后，盈利能力持续提升。
　　总体来说公司业绩稳健增长，美国实现收入72.8百万美元，同比增长33.1%，毛利率33.0%，同比增长1.5%；中国实现营收27.6百万美元，同比增长-1.0%，毛利率48.1%，同比增长-11.3%。由于持续受到国内“4+7”带量采购对仿制药市场冲击，导致BE业务受损严重，并导致中国区60%的生物分析业务受损。
　　产能扩增顺利进行，在手订单充沛
　　中国区：投入使用4.2万平小分子实验室，形成1.6万平大分子+4.2万平小分子产能布局；完成苏州方达股权收购，布局中国区CMC业务；于苏州吴中区签立21.5万平实验室合约，发展中国DMPK和安评业务。
　　美国区：扩增1万平生物分析产能，加强在生物制剂、小分子、细胞和基因等领域服务能力；滨州扩增7.1万平实验室面试扩大CMC和BA业务；收购RMI和BRI增强DMPK服务能力，拓展业务至北美西岸和加拿大。
　　目前公司在手订单109.5百万美元，同比增长48.6%，在手订单叠加充足产能，我们看好公司20年发展。
　　核心成长逻辑：立足中美市场，贯彻全球标准；持续加强美国市场竞争力，同时业务复制到中国尽享创新红利市场。
　　风险提示：研发投入减少，人才流失风险，产能投放不达预期。