中信证券-期权系列专题研究：市场参数变动对欧式期权杠杆率和保证金的影响-200413

《中信证券-期权系列专题研究：市场参数变动对欧式期权杠杆率和保证金的影响-200413（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-期权系列专题研究：市场参数变动对欧式期权杠杆率和保证金的影响-200413（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　本文研究期权多头的杠杆率和持有期权空头所冻结的保证金与标的价格、波动率以及存续期之间的关系，为期权交易投资决策提供参考。分析时以上交所沪深300ETF期权为例，所得结论也适用于上证50ETF期权、深市300ETF期权和中金所300股指期权。
　　存续期与杠杆率：存续期接近0时期权的杠杆均增大。认购期权杠杆率为正，认沽期权杠杆率为负，且随着到期日的临近，认购与认沽期权杠杆率均扩大，极限值存在与否与期权所处的实值、虚值状态有关。
　　标的价格与杠杆率：杠杆与价外程度呈正向关系。（1）对于认购期权，当S从0向+∞提升时，其杠杆水平从+∞向1降低。S分别趋向0和+∞时，杠杆率分别趋向于+∞和1。（2）对于认沽期权，当S从0向+∞提升时，其杠杆水平从0向∞降低。S分别趋向0和+∞时，杠杆率分别趋向于0和∞。
　　隐含波动率与杠杆率：杠杆与隐含波动率呈反向关系。随着波动率的增大，认购期权的杠杆率逐渐下降，极限值为1,，认沽期权的杠杆率逐渐上升，极限值为0；随着波动率趋向于0，认购与认沽期权杠杆率的极限值与SKe的正负有关。
　　标的价格与保证金：保证金与随着期权价内程度呈非线性的正向关系。在其他条件不变的情况下，随着标的价格S的升高，认购期权的保证金逐渐升高，而认沽期权的保证金逐渐下降。当S趋向于0时，认购期权保证金率趋向于0，认沽期权保证金趋向于minmin(e + 7%,1)  K；当S趋向于+∞时，认购期权的保证金率趋向于+∞，认沽期权的保证金率趋向于7%K。
　　存续期与保证金：到期日临近保证金将降低。随着到期日的临近，认购期权与认沽期权的保证金均降低，但当T趋向于0时，认购与认沽期权保证金率的极限值与期权的实值、虚值状态有关。
　　波动率与保证金：保证金随波动率同向变化。随着波动率的提升，认购期权与认沽期权的保证金率均提升；当波动率趋向于+∞时，认购期权的保证金率趋向于S + max[12%max(,0) ,7%]，认沽期权的保证金率趋向于min{Ke+ max[12%max( ,0) ,7%],}；当波动率趋向于∞时，认购与认沽期权的保证金率与SKe的正负有关。
　　风险因素：模型失效风险。