银河期货-股指期货周报：金融数据超预期，海外市场反弹明显-200410

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　　市场行情
　　本周市场大体维持震荡走势，反弹幅度不及海外市场，人气交投趋势性恢复仍需等待。基本面方面，3月新增社融5.16万亿元,大幅超出市场3.14万亿的预期。其中企业中长期贷款、票据融资以及企业债发行的扩容尤为明显。3月社融放量，显示政策对疫后纾困及稳增长的力度加大。3月社融同比增速从2月的10.7%明显加快至11.5%。信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计余额环比上升2,208亿元，比去年三月多增1,400亿元左右。同时，随着政策加大对（包括城投在内的）企业债融资支持力度，3月企业债净融资9,953亿元，为去年同期近三倍。此外，3月政府债净发行6,363亿元，显著高于去年同期的3,412亿元。
　　3月新增人民币贷款为2.85万亿元，明显高于市场预期的1.8万亿元以及去年同期的1.69万亿元，推动3月贷款余额同比增速从2月的12.1%明显上升至12.7%。具体看，新增非金融企业及机关团体中长期贷款跳升至9,643亿元，明显高于去年3月的6,573亿元。同时，随着3月经济活动逐步恢复、且政策支持中小企业力度明显上升，3月新增短期贷款与票据融资总额跳升至1.6万亿元，比去年近乎翻倍。此外，虽然3月地产交易同比仍明显下降，但房贷发放回升至4,738亿元、高于去年3月。这一变化可能显示相关政策更为积极、积压房贷申请放款加快。
　　社融放量显示政策3月以来明确加大了疫后纾困及稳增长的力度。除针对中小企业和低收入家庭纾困之外，最明确的短期政策着力点可能是以新型城市化为着力点的基建投资。3月新增社融数据显示，政策更加积极转向稳增长，表现为政府债、企业债（含城投）、企业中长期贷款同比均明显多增；同时，房贷和中小企业融资的恢复速度也快于预期。
　　总的来看，金融市场数据超预期短期提振市场信心，但全球疫情尚未见拐点，人员与物流的恢复仍需时日，因而不宜过于着眼于数据的乐观，宽信用的作用还有待观察。