中信证券-金稳委会议点评：金稳委月会调频为周释放出什么信号？-200416

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　　投资要点
　　2020年4月7日，金稳委召开第二十五次会议，总结近期金融支持疫情防控和经济社会发展工作进展，部署下一阶段重点任务。自新冠肺炎疫情爆发以来，金稳委把支持疫情防控作为当前最重要的工作来抓，先后召开十次会议，确定“稳预期、扩总量、分类抓、重展期、创工具”的工作方针，综合运用多种政策工具保持流动性合理充裕，坚持股票市场正常开市，拓宽企业低成本融资渠道。同月的15日，金稳委召开第二十六次会议。会议指出目前外部风险大于内部风险，宏观风险大于微观风险，在这样的形势下，关键在于加大逆周期调节力度，扎扎实实做好自己的事，从总量和结构同时入手，在供给和需求两端发力，把支持实体经济尤其是中小微企业发展的各项政策措施落到实处。会议同时研究了加强资本市场投资者保护问题。会议还强调监管部门要依法加强投资者保护，提高上市公司质量，确保真实、准确、完整、及时的信息披露，坚决维护良好的市场环境。
　　2017年11月，经党中央、国务院批准，国务院金融稳定发展委员会（简称金稳委，下文同）成立。主要的工作职责包括以下几个方面：第一，落实党中央、国务院关于金融工作的决策部署；第二，审议金融业改革发展重大规划；第三，统筹金融改革发展与监管，协调货币政策与金融监管相关事项，统筹协调金融监管重大事项，协调金融政策与相关财政政策、产业政策等；第四，分析研判国际国内金融形势，做好国际金融风险应对，研究系统性金融风险防范处置和维护金融稳定重大政策；第五，指导地方金融改革发展与监管，对金融管理部门和地方政府进行业务监督和履职问责等。
　　从近期金稳委会议频次骤升，以往基本一个月一次，但从1月7日到4月15日，三个月多已经召开了13次，近期发布新闻稿件的仅4月7日和4月15日的两次，反映金稳委加紧应对当前疫情冲击，充分发挥统筹金融改革发展和监管的职能。
　　根据近期会议稿件，可以看到金稳委主要在以下三个政策层面发力：强调加大逆周期调节力度；发挥资本市场枢纽作用，打击各种造假和欺诈行为，加强投资者保护力度；强调多种有效方式加大中小银行资本补充力度。
　　第一，强调加大逆周期调节力度，表现为“稳预期、扩总量、分类抓、重展期、创工具”十五字方针，重点处理好总量和结构、供给和需求、实体（尤其小微）和金融的关系。当前全球经济增长受到疫情严重冲击，经济金融发展面临较大挑战，我国疫情防控面临外防输入、内防反弹的形势，又处于复工复产的关键阶段，所以需要加大宏观政策实施力度，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，引导信贷资源更多支持受疫情冲击较大的中小微企业和民营企业，发挥金融对实体经济，尤其是小微企业的服务功能。此外，通过供给侧的结构性改革扩大内需，调整经济发展中的供给端结构性问题。在这次疫情当中，很多传统行业受到了较大的打击，但是也有不少线上服务的新兴业态得到了蓬勃发展，归根究底在于这些产业在特定背景下利用自身优势抓住了当前的消费痛点。可见，深化供给侧结构性改革，通过调整现有供给结构、提高产品和服务质量，提高技术研发水平和应用能力，有利于促进实物消费提档升级，推进服务消费提质扩容，从深层次上解决供给同需求错位问题。
　　第二，发挥资本市场枢纽作用，打击各种造假和欺诈行为，加强投资者保护，坚持市场化、法制化原则。这是金稳委更高层次统筹协调金融监管，在货币政策、宏观审慎之外，同时坚持微观审慎行为监管不放松，强化资本市场基础性制度建设。4月15日的会议专题研究了加强资本市场投资者保护问题，提出资本市场发展必须坚持市场化、法治化原则，依法诚信经营是最基本的市场纪律。监管部门要依法加强投资者保护，提高上市公司质量，确保真实、准确、完整、及时的信息披露，压实中介机构责任，对造假、欺诈等行为从重处理，坚决维护良好的市场环境，更好发挥资本市场服务实体经济和投资者的功能，更好地回应投资者对于投资标的信息真实性与质量的需求。
　　第三，强调多种有效方式加大中小银行资本补充力度。3月27日，中央政治局会议提出要充分发挥再贷款再贴现、贷款延期还本付息等金融政策的牵引带动作用，疏通传导机制，缓解民营经济融资难融资贵的问题，明确了宽松信用政策的导向。中小银行是联通中小微企业至关重要的一环，中小银行的资本金充足，是银行抵御风险和落实宽信用政策的前提和保障。在监管新规实施后的破刚兑预期下中小银行面临缩表压力，且近年来在表外资产回表的过程中，我国银行系统普遍存在资本金压力问题，中小银行尤甚。然而，资本充足率是信贷投放的重要因素，直接决定了可贷资金的规模，所以疏解中小银行的资本金补充压力，有利于宽信用政策实施，促进经济发展。2018年以来货币政策就强调定向和结构型，定向降准、降准置换MLF到期、增加再贷款再贴现额度、TMLF定向降息等定向的货币政策层出不穷，2019年货币政策在经济增速下行压力下重回总量宽松。新冠疫情影响下，市场风险偏好更趋保守。所以目前更要深化金融供给侧结构性改革，实施好稳健的货币政策，保持战略定力，加强宏观政策协调，进一步做好“六稳”，促进形成供给体系、需求体系和金融体系相互支撑的三角形框架。在稳就业和实现全年经济增长目标的发展要求下，提高中小银行的资本金补充仍是金融监管的一大中心任务，出台政策扶持中小银行提高资金本水平，有利于稳定金融系统的薄弱环节，提升金融系统服务实体经济的能力。