国信证券-转债市场周报：估值再度回升，压缩是短暂的-200421

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　　市场回顾
　　数据密集周，市场上扬：上周A股震荡反弹，全周上证综指收涨1.5%，上证50指收涨2.15%，创业板指收涨3.64%。板块方面，28个板块仅农林牧渔下跌，其余板块全数收涨，其中电气设备、电子、休闲服务领涨。
　　上周转债指数表现一般，基本收平于前一周。中证转债指数上周微幅收涨0.08%，我们计算的转债平价指数微幅下跌0.09%，平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债平均转股溢价率分别变动-0.03%、+4.52%、+6.93%，目前处于历史74%、84%、89%分位数，相较前一周再度回升。交易量方面，上周转债市场成交额回升至2324.55亿。
　　转债策略：估值再度回升，压缩是短暂的
　　上周估值再度回升，4月以来呈V字走势。2020年4月以来，转债市场估值一度出现压缩，以全市场平均隐含波动率（算数平均）为例，从4月1日的36.75%一度降至4月13日的28.68%，上周一触底，随后四个交易日，随着股市预期改善，转债估值开始再度回升，截至上周五市场平均隐含波动率回升至31.58%，处于2010年以来的62%分位值。
　　高平价转债估值回升幅度更大，弹性券与权重券分化。上周转债估值出现主动拉升，但转债指数表现仅微幅收涨，背后是权重券与弹性券的分化。从下图偏股型转股溢价率来看，高平价区间的转债估值回升幅度明显大于低平价区间的转债，为绝对价格提供更强的弹性。相反，权重券表现依然不亮眼，规模前三的浦发、中信、光大转债仍显疲弱，上周在正股企稳的情况下转债绝对价格继续小幅回落，拖累指数表现。（关于银行转债，我们在上周周报已详细阐述策略观点，认为二季度应持谨慎态度）
　　一级市场跟踪
　　截止目前，待发可转债195只，合计规模3391.4亿，其中已获核准21只，获核准规模合计860.13亿，剔除交行合计260.13亿，已过会18只，规模合计144.53亿。待发公募可交换债7只，合计规模573.6亿。