国都证券-投资研究周报-200420

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　　本周策略：
　　政策加码落地在即，结构性反弹可期
　　近期市场展望：压力释放尾声，政策加码落地在即，结构性反弹可期
　　1、阶段反弹条件已具备：内外考验窗口期与压力释放进入尾声，边际改善驱动反弹。上周我们在策略周报《近期两大考验窗口期》中分析指出，近期市场进入内部、外部考验窗口期，或为阶段逢低布局契机；主要逻辑在于：近期内部基本面考验窗口期，预期之内的差数据悉数落地，包括3月及一季度国内宏观数据、上市公司一季报业绩预告等负增长数据靴子落地；以及外部考验窗口期最大压力已过，欧美疫情整体日增峰值基本已过，目前进入平台震荡缓降阶段，且部分国家已公布隔离解封、复产复商指引，预示着外需萎缩压力峰值即将过去。以上两大考验窗口期的靴子落地与压力释放尾声，内外环境的边际改善，均为A股的阶段性反弹提供了条件。
　　2、结构性反弹动力：对冲性政策加码落地在即。新冠疫情对我国经济社会、国际经济贸易的冲击前所未有，中央已紧密召开会议、研究部署，根据疫情不同阶段不断优化调整疫情防控、复工复产对策。随着湖北日新增自3/18起基本归零，标志着国内疫情防控取得成效（近期主要为境外输入压力），常态化疫情防控中经济社会运行逐步趋于正常，生产生活秩序加快恢复，国内对冲性政策加码落地实施条件具备、时机成熟。
　　今年一季度经济增速GDP同比-6.8%，为近三十年最低季度增速，且二季度外需冲击仍待释放，稳就业稳企业稳经济压力大，对冲性宏观政策加码落地呼之欲出。4月17日召开的年内第三次中央政治局会议的政策定调，较前2次明显加大，主要体现为：一要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率（删除此前适度二字），发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用；
　　二稳健的货币政策要更加灵活适度，会议明确要“运用降准、降息、再贷款等手段”，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上；预示后续随着消费通胀的回落，降准、降息及结构性贷款政策空间进一步打开。
　　3、配置建议：结构性反弹可期，以内需确定性板块为主。年内而言，“必需消费品+新老基建”内需板块避险为主。主要逻辑包括：一是基于如上分析，年内政策重心以稳消费稳投资为主，内需板块增长确定性较高；二是国内疫情防控见效，消费回补与开工投资条件具备，内需板块启动时机逐步成熟；三是稳投资稳消费等对冲性政策加码落地在即，有望提振相关受益板块。
　　具备避险或免疫功能的内需板块包括：一是必需消费品，包括食品饮料、畜禽养殖、农业种植、医疗器械及生物疫苗等；二是以5G通讯、数据中心与数字基建、工业互联网、公共医疗卫生（生物安全）、智慧城市、智能制造等新基建，及城市轻轨、环保、电网改造升级、城市旧改等传统基建；
　　三是以疫情过后消费回补、尤其是疫情加速培育的新业态新消费趋势性机会，重点包括（新能源）汽车、绿色智能家电等大宗消费，及在线教育、高清视频、云游戏、云办公、生鲜冷链等疫情加速培育的新业态新消费的趋势性机会。而受境外输入风险持续存在，影院、餐饮酒店、旅游、航空等服务消费板块的趋势反弹行情或仍需等待。
　　此外，低估值的券商、银行、保险、地产等大金融板块中的头部公司，业绩相对稳健，股息率相对国债利率已具备配置价值，预计二季度随着国内稳经济政策发力、经济企稳反弹预期上升，低估值的大金融板块也有望迎来估值修复行情。
　　风险提示
　　贸易战和疫情全面爆发影响行业下游客户需求的风险；下游行业回暖不及预期的风险；科技创新可能带来短期业绩下降的风险；新业务拓展不达预期的风险；部分公司估值过高的风险。