国都证券-市场策略周报：政策加码落地在即，结构性反弹可期-200420

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　　核心观点：
　　1、阶段反弹条件已具备：内外考验窗口期与压力释放进入尾声，边际改善驱动反弹近期市场进入内部、外部考验窗口期，或为阶段逢低布局契机；主要逻辑在于：近期内部基本面考验窗口期，预期之内的数据下滑悉数落地，一季度国内宏观数据、上市公司业绩预告等低谷数据充分揭晓；同时，外部考验窗口期压力高峰已过，欧美疫情日增数基本见顶，目前进入平台震荡缓降阶段，且部分国家已公布隔离解封、复产复商指引，预示着外需萎缩压力峰值即将过去。以上两大考验窗口期的靴子落地，压力进入释放尾声，内外环境的边际改善，均为A股的阶段性反弹提供了条件。
　　2、结构性反弹动力：对冲性政策加码落地在即。新冠疫情对我国经济社会、国际经济贸易的冲击前所未有，中央已紧密召开会议、研究部署，根据疫情不同阶段不断优化调整疫情防控、复工复产对策。随着湖北日新增自3/18起基本归零，标志着国内疫情防控取得成效（近期主要为境外输入压力），常态化疫情防控中经济社会运行逐步趋于正常，生产生活秩序加快恢复，国内对冲性政策加码落地实施条件具备、时机成熟。
　　一季度GDP同比下降6.8%，创近三十年最低季度增速，且二季度外需冲击仍待释放，稳就业稳企业稳经济压力大，对冲性宏观政策亟需加码落地。近日召开的年内第三次中央政治局会议的政策定调，较前2次明显加大，主要体现为：一要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率（删除此前适度二字），发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用；
　　二稳健的货币政策要更加灵活适度，会议明确要“运用降准、降息、再贷款等手段”，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上；预示后续随着消费通胀的回落，降准、降息及结构性贷款政策空间进一步打开。
　　3、基本面展望：内需正触底回升。3月中旬起国内疫情防控已见成效，经济社会秩序逐步恢复，全面复工复产的有序推进，3月消费、投资、工业、信贷社融等宏观金融数据，较前2月的同比降幅明显收窄；此外，4月前三周的重点电厂耗煤量降幅的进一步收窄、全国企业开工率继续提升、重点城市的交通指数回归正常水平等，均表明经济社会活力得到进一步恢复，预示内需正触底回升。
　　生产端来看，工业生产基本恢复正常，中游制造业降幅明显收窄，表明此前持续有序推进的组织人员返岗返城、恢复供应链物流的复工复产取得成效；。
　　消费端来看，收入预期下降消费恢复较慢，稳消费政策或需发力，主要系可选消费品、耐用消费品持续疲软所拖累；随着复商复市的有序推进，地方消费补贴券的发放，消费增速有望逐步修复；但考虑到疫情对就业、居民可支配收入的不利影响，居民消费信心与意愿的恢复或较为缓慢，