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国都证券-市场策略周报:政策加码落地在即,结构性反弹可期-200420

上传日期:2020-04-21 14:05:56 / 研报作者:肖世俊 / 分享者:1005686
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  核心观点:
  1、阶段反弹条件已具备:内外考验窗口期与压力释放进入尾声,边际改善驱动反弹近期市场进入内部、外部考验窗口期,或为阶段逢低布局契机;主要逻辑在于:近期内部基本面考验窗口期,预期之内的数据下滑悉数落地,一季度国内宏观数据、上市公司业绩预告等低谷数据充分揭晓;同时,外部考验窗口期压力高峰已过,欧美疫情日增数基本见顶,目前进入平台震荡缓降阶段,且部分国家已公布隔离解封、复产复商指引,预示着外需萎缩压力峰值即将过去。以上两大考验窗口期的靴子落地,压力进入释放尾声,内外环境的边际改善,均为A股的阶段性反弹提供了条件。
  2、结构性反弹动力:对冲性政策加码落地在即。新冠疫情对我国经济社会、国际经济贸易的冲击前所未有,中央已紧密召开会议、研究部署,根据疫情不同阶段不断优化调整疫情防控、复工复产对策。随着湖北日新增自3/18起基本归零,标志着国内疫情防控取得成效(近期主要为境外输入压力),常态化疫情防控中经济社会运行逐步趋于正常,生产生活秩序加快恢复,国内对冲性政策加码落地实施条件具备、时机成熟。
  一季度GDP同比下降6.8%,创近三十年最低季度增速,且二季度外需冲击仍待释放,稳就业稳企业稳经济压力大,对冲性宏观政策亟需加码落地。近日召开的年内第三次中央政治局会议的政策定调,较前2次明显加大,主要体现为:一要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响,积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率(删除此前适度二字),发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率,真正发挥稳定经济的关键作用;
  二稳健的货币政策要更加灵活适度,会议明确要“运用降准、降息、再贷款等手段”,保持流动性合理充裕,引导贷款市场利率下行,把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上;预示后续随着消费通胀的回落,降准、降息及结构性贷款政策空间进一步打开。
  3、基本面展望:内需正触底回升。3月中旬起国内疫情防控已见成效,经济社会秩序逐步恢复,全面复工复产的有序推进,3月消费、投资、工业、信贷社融等宏观金融数据,较前2月的同比降幅明显收窄;此外,4月前三周的重点电厂耗煤量降幅的进一步收窄、全国企业开工率继续提升、重点城市的交通指数回归正常水平等,均表明经济社会活力得到进一步恢复,预示内需正触底回升。
  生产端来看,工业生产基本恢复正常,中游制造业降幅明显收窄,表明此前持续有序推进的组织人员返岗返城、恢复供应链物流的复工复产取得成效;。
  消费端来看,收入预期下降消费恢复较慢,稳消费政策或需发力,主要系可选消费品、耐用消费品持续疲软所拖累;随着复商复市的有序推进,地方消费补贴券的发放,消费增速有望逐步修复;但考虑到疫情对就业、居民可支配收入的不利影响,居民消费信心与意愿的恢复或较为缓慢,

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