中信证券-衍生品投资策略：海外保险公司使用期权对冲的策略与经验-200423

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　　核心观点
　　美国保险机构投资衍生品现状与特征
　　大型保险、寿险公司更易投资衍生品；
　　套期保值是保险资金投资衍生品的主要策略；
　　期权是对冲股票市场风险的主要工具。
　　海外机构使用的常规型期权策略
　　套期保值是海外最主要应用期权的手段；
　　备兑开仓作为增强手段；
　　应用期权管理仓位：低位建仓和高位减仓。
　　变额年金与风险对冲
　　变额年金是美国、加拿大、日本等海外市场主要的年金产品；
　　变额年金收益结构与期权类似，适合用期权对冲保证金风险。
　　风险因素：政策变动风险。