中信证券-2020Q1私募证券基金季度盘点与展望：发行净流入显著回升，CTA策略逆势上涨-200423

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　　2020Q1受益于产品发行显著的净流入，规模增至近2.6万元，外资私募规模增至90亿元。市场规模进一步向头部集中，头部管理人继续扩容；产品发行升至相对高位，量化产品发行降温。业绩方面，股票策略下跌，量化策略上涨，CTA策略“危机Alpha”特性彰显。本文最后进一步对CTA策略的业绩特征、配置环境和规模容量进行了探讨和展望。
　　行业规模：增至近2.6万亿元，发行净流入约千亿。根据中国基金业协会月度统计数据，截至2020年3月，私募证券基金行业规模升至2.61万亿元。结合我们对月度数据的判断，我们认为该数据未反映私募证券产品1季度的涨跌带来的规模变化。根据我们的测算，2020Q1私募证券基金规模约为2.59万亿元；同时发行呈显著的资金净流入，季度净流入规模约1000亿元，为2018年以来第二个净流入季度。
　　管理人：百亿私募扩容，量化管理人规模3350亿元。私募证券基金管理人数量保持缓幅增长，2020Q1增至8885家。市场继续向头部私募集中，50亿元以上管理人增至约90家，其中规模超过100亿元的增至约40家。我们首次对量化类私募管理人规模进行了测算，整体规模约3350亿元，行业占比约12.9%，其中管理规模10亿元以上的量化管理人约60家。
　　产品发行：回升至相对高位，量化类产品再降温。2020Q1私募证券基金新备案产品数量为3966只，在历史上仅次于2016Q3（5562只）、2019Q2（4115只）；存续产品数量增至4.41万只。在季度新备案产品数量居前的20家管理人中，2020Q1量化类管理人占比降至20%，为最近两年的最低水平。
　　外资私募：合计管理规模增至90亿元。2020Q1外资私募证券管理人新增2家（罗素投资和弘收投资）至25家，备案产品数量增加11只至76只；整体管理规模增长20亿元至90亿元，元胜投资、瑞银资产规模均超过10亿元。
　　业绩评述：股票策略下跌，量化策略逆势上涨。受股票市场下跌影响，与股票资产较为相关的股票策略、宏观策略下跌，分别下跌1.92%、1.60%，但跌幅显著小于主要股票市场指数。CTA策略受益于市场动荡和波动率扩张，逆势大涨6.85%，充分体现“危机Alpha”特性；受益于1~2月市场交易活跃度有所提升以及市场风格相对偏重于中小盘，市场中性策略也表现较好，上涨2.88%。
　　热点展望：CTA策略业绩特征、配置环境和资金容量。2020Q1，CTA策略产品逆势上涨，危机Alpha特性彰显充分。业绩特征方面，目前国内CTA策略具有较高的风险收益比、低相关性、偏绝对收益特性；配置环境方面，CTA策略具有“危机Alpha”特性、有效降低组合波动、波动率扩张时表现更好等特征；配置模式方面，包括收益增强和FoF/MoM模式；资金容量长期依赖于期货市场成交量、交易者结构和策略持仓周期等因素。
　　风险因素：部分产品无净值或净值不完整导致业绩统计不准确、部分产品净值未扣除业绩报酬可能导致统计业绩高估、未能区分主从基金可能导致产品业绩的重复统计，部分产品策略分类可能失当，部分估算数据可能与实际存在差异。