中泰证券-股票期权周报：HV快速下滑，IV持续走低-200426

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　　投资要点
　　本周华夏上证50ETF收盘价为2.765元，一周下跌跌1.00%；华泰柏瑞沪深300ETF收于3.790元，跌0.76%；嘉实沪深300ETF收于3.852元，跌0.82%；截至周五，上证50ETF、华泰柏瑞沪深3、嘉实沪深300ETF总份额为分别为146.4007、106.6909、71.9212亿份。
　　本周，反弹遇阻，整个交易周窄幅波动，最后两个交易日走弱。期权市场主基调仍是降温，主要体现在成家量的萎缩和隐含波动率的持续下滑。成交量方面，成交数量与成交金额出现背离。本周期权总成交1,257万张，较上周略减少，成交下滑1.64%；成交金额为87.19亿元，上周为74.49，增加17.05%。之所以出现这种情况，主要原因是投资者买入平值期权的数量多于虚值期权，因为平值期权的价格高于虚值期权。这也从另外一个侧面表明投资者对未来市场出现大幅波动的预期大大降低。
　　隐含波动率中，50ETF期权当月波指收于18.12点，较上周下跌13.08%；下月波指收于20.77点，较上周上涨9.95%。华泰柏瑞沪深300ETF期权当月波指收于19.5点，较上周下跌0.21%；下月波指收于22.23点，下跌1.72%。本周平值期权隐含波动率水平继续下降，已回到春节前的水平。
　　标的的历史波动率（HV）快速回落。50ETF20日、40日、60日、120日历史波动率分别为13.36%、26.5%、29.01%、21.99%；沪深300指数的20日、40日、60日、120日历史波动率分别为14.15%、27.7%、31.63%、24.03%。其中短期的HV不断跌破历史均值，而且已回到春节前水平。
　　投资与策略层面，隐波已降至低位，卖出期权的收益急剧降低。虽然隐波代表了投资者对后市的预期，但因疫情的不确定性，未来再度大幅波动的可能性始终是存在的，卖出期权面临收益与风险不对等的局面。因此，卖出策略尤其是要做好风控和仓位控制。在隐波创出近期低点的情况下，买入期权迎来较好时机，我们仍然推荐两方面的买入，一是持有多头头寸的投资者，可以保护性买入认沽期权，二是博取未来突破或波动率上升的投资者可做跨式买入。
　　风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。