银河期货-股指期货日报：市场震荡下跌，海外市场波动剧烈-200421

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　　市场行情
　　A股三大指数今日集体收跌，沪指、深成指、创业板指收盘跌幅都在1%左右。两市合计成交6493亿元，行业板块多数收跌，天基互联网概念股逆市大涨。北向资金今日小幅净流出10.26亿元。具体来看，沪指收盘下跌0.90%，收报2827.01点；深成指下跌1.08%，收报10506.86点；创业板指下跌0.95%，收报2023.94点。
　　近期政府主导投资项目的融资进程明显加速，包括各项“广义”政府融资、以及相关的企业中长期贷款等。考虑到私营部门的现金流和贷款需求可能仍未完全恢复，政府和基建项目融资需求可能是社融放量的主要推动力之一。具体看，今年前3个月广义政府债（包括国债、地方债、城投债、以及政策性银行债）净融资规模上升至2.7万亿元，明显高于去年同期的1.9万亿元。此外，3月企业中长期贷款同比明显多增，其中基建相关的信贷需求有所上升，3月基建中长期贷款同比增速加快至10.5%，较2019年3月高出接近2个百分点；同时，今年1季度用于基建投资的新增中长期贷款同比也有所上升。财政部表示将尽快再下达1万亿前置地方专项债发行额度，且争取在5月底完成发行。
　　2月中旬至3月中旬，投资与出口增长同步回升。但我们预计2-3季度内需与外需增长将明显分化，政府主导投资或将成为内需回升的重要支撑、尤其在2季度。中金开工指数（CICCPAT）显示，在政策大力推动复工复产的背景下，节后线下产能利用率从隔离防控期间的30%左右回升至3月中旬的85%。然而，3月中旬以来，海外疫情加速扩散、中金全球经济活动指数显示海外经济活跃度明显收缩，外需出现大幅走弱的迹象。向前看，如果社融增长延续较快的环比增速，则内需有望进一步“爬坡”，而其中政府主导投资增速可能领先于其他部门。目前，1季度居民部门收入和储蓄率均承压、且2季度部分体验式消费需求仍未回复“元气”的背景下，消费需求短期难以回升至潜在增速。而企业现金流收紧的背景下，私有部门投资需求短期也难以快速回复。从顺序上看，近期一系列财政和货币的对冲政策可能率先拉动广义基建投资，而此后地产投资、消费、民间投资将（按此顺序）逐步恢复。我们将继续关注政府主导投资的各项领先指标、尤其是广义政府融资，以追踪基建投资需求回升的力度和节奏。而短期来看，考虑到内需各分项未来修复的不同步性，叠加外需和出口的回落压力，对疫情影响下的当前行情大概率将维持震荡走势