银河期货-股指期货周报：市场弱势盘整，经济恢复仍需时日-200430

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　　市场行情
　　市场依旧处于震荡行情之中，趋势性好转仍需等待信心恢复。基本面方面，统计局公布中国2020年4月份官方制造业PMI相关数据：2020年4月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.80%，较上月下降1.2个百分点。
　　第一，供需双端回暖程度并不均衡，4月生产指数小幅回落但是指向生产持续扩张，与此同时新订单指数已经回落至枯荣线附近，有收缩风险，目前的生产扩张或许主要是疫情之前的订单支撑，在需求端回暖乏力的情况下，生产端的持续大幅扩张并不现实；第二，外需困局加剧，疲软或成常态，出口外向型企业经营风险加剧，这也极大拖累了需求端回暖的进程；第三，企业被动补库，价格端承压通缩加剧，PPI或进一步下滑；第四，就业指数将成为内需中远期新的观测窗口。后续看来，回暖缓慢的需求端是制造业扩张的最大阻碍，外需长期疲软的情况下，提振内需依然是修复基本面的关键所在。在全国多地调降防控等级，以及五一假期带动消费的影响下，预计5月的PMI会有一定改善但是幅度有限。
　　国内信息方面，5月1-4日，全国接待国内游客总人数1.04亿人次，同比下降46.6%；实现国内旅游收入约432.3亿元，同比下降63.6%。五一期间旅游收入同比下降幅度较大，表明几点：（1）各地对疫情的管控还是比较严格。特别是景区，普遍采取了限流的措施，大概只有平时的30%。这说明在疫苗没有出来之前，对疫情的管控不可能明显放缓，会影响到消费的恢复。（2）主观上，居民也担心疫情的影响，包括出行不方便，不同区域的风险等级不一样，旅游返回可能面临的众多不便等等因素，而主动采取了收缩旅游和消费的做法。这是消费受到影响的主观因素。消费是中国经济的主要驱动力，五一期间的旅游收入同比下降较多的情况显示疫情对经济的负面影响依然存在，消费的恢复仍需要更长的时间。
　　考虑到此次疫情影响深远，企业经营压力、居民就业压力、连同疫情对微观主体资产负债表的影响等，可能使得消费修复的幅度受到压制。疫情对经济影响显著，而海内外疫情错位，使得经济在较长时间内持续承压。高杠杆背景下，企业本身债务压力较大、压制现金流自由度，疫情进一步加大现金流压力。企业压力可能通过就业市场向居民部门传导，影响收入和消费修复幅度，整个修复过程将较为缓慢。短期来看，在疫情影响下的当前行情大概率将维持震荡走势。