方正证券-美团点评~W-3690.HK-专题之即时配送篇：社会生活的“新基建”-200602

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核心观点王兴在20Q1业绩发布会上重申，2025年，美团配送将实现每天1亿个方正证券订单，长期而言，每单实现1元的经营利润。

本文就此，对美团配送做出美团点评~W简要的讨论，致力于回答以下问题：美团配送所处的即时配送是个怎样的行业？行业核心逻辑是什么？竞争格局是怎样的？空间有多大？未来趋势如何演绎？1、即时配送是一门基于数据、匹配实时需求与运力的的配送服务，新起于外卖平台崛起，兴起于本地生活场景不断丰富，行业正逐步完成资本化，进入成熟期。

以移3690.HK动互联网为基础，以短距离、高时效、强离散为主要特点，丰富的选择、便利、客户体验是即时配送发展的三个支柱。

2、即时配送系统的关键因素是规模效应，是本地到家服务的核心基础能力，具备重构本地服专题之即时配送篇务交易闭环的潜力。

技社会生活的“新基建”术进步、巨量需求及低成本骑手，成为即时配送获得快速发展的关键因素。

3、即时配送的本质是实现近场的履约效应，单位配送成方正证券本下降将激活即时线上消费需求，即时线上消费规模的扩张又反向增加订单密度，从而进一步摊薄即时配送单位成本。

由于消费电子、家用电器、服装家纺等产品形态适合快递物流美团点评~W运输，因此电商渗透率（目前渗透率已达到27-47%）实现了快速提升。

而食品及快消品这种消费频次高、时效要求高的产品品种，由3690.HK于履约配送体系尚未成熟，电商渗透率仅7-13%，随着即时配送体系成熟，食品及快消产品有进一步线上化渗透趋势，从而替代“冰箱”，使得消费端和商户端呈现DNA双螺旋攀升结构。

4、截至2019年底，即时配送用户规模4.2亿人次，订单量182.专题之即时配送篇8亿单。

近八成即时配送需求来自一二线城市，借力于消费升级、渠道下沉及品类扩张，未来空间可期，预计202社会生活的“新基建”2年单量将超400亿。

5、当前即时配送领域的市方正证券场参与者按经营模式分有B2C、C2C两种类型（你中有我我中有你）。

B2C为美团点评~W第三方商家提供开放配送能力，承接第三方商家的配送需求，帮助商家连接消费者提供配送服务，典型代表为蜂鸟配送（27.7%）、新达达（27.2%）、美团配送（25.4%），顺丰同城（4.5%）；C2C是用户在APP上提交配送需求，平台将订单分发给配送人员，典型代表为闪送（5.6%）、UU跑腿。

6、即时配送行业趋势判断：i.众包化，基于流量、效率3690.HK和成本的考虑，全职模式在整个服务中占比会越来越小，众包甚至可能会成为整个主流配送服务的运力组织模式；ii.智能化，智能化从智能调度，到自动派单，再到未来的无人化；iii.多元化、场景化，多元化在末端物流里主要是人、站、柜，然后通过多样化海陆空立体的配合，给用户提供满意的服务。

7、即时配送战局的结果是从用户流量到商流和物流的一体化所决定（更多的单吸引更多的运力，用更多的运力支撑商业体系，帮助商流提升经营效率，推动社会物流成本降低）专题之即时配送篇阿里的即时配送网络主要由蜂鸟及点我达组成。

蜂鸟配送是饿了么的运力调配平台，偏重于外卖端，点我达是阿里战略控股的即时配送平台，侧重于快递末端菜鸟网络构建社会生活的“新基建”，共同构成了目前阿里新零售体系内的即时配送基础设施能力。

京东的即时配送网络主要方正证券由达达及京东到家（即：新达达）组成。

达达配送的专注于即时配送的众包平台，京东美团点评~W到家是主打2小时快速送达为消费者提供生鲜及超市产品配送商超平台。

2016年京东与沃尔玛结盟，京东到家与达达合并，实现线上/线下超市品类供应链资源拓展，补齐了即3690.HK时配送众包平台的短板。

美团的即时配送网络则主要由自建的外卖配送体系（自营+加盟+专题之即时配送篇众包）组成。

2019年5月，美团配送宣布对外开放，向更多客户提供即时配社会生活的“新基建”送能力。

主要在两个方向上进方正证券行拓展：服务对象（从平台商家拓展到非平台商家）和订单品类（从餐饮拓展到生鲜、商超、鲜花等）。

接下来美团点评~W美团配送会进一步跳出外卖圈层，一方面配合快驴做B端配送，另一方面则开拓更多商户和订单品类。

传统快递企业：顺丰（顺丰同城）、圆通（计时达）、韵达（3690.HK云递配）。

8、美团即时配送怎么看？即时配送具有较高弹性和规模效应，单外卖的即时配送有明显的周期性（呈现双波峰、Q1最低等特点），未来人员复用、多场景融合覆盖以及由此带来的效率提升和VAS收入增加，具有很专题之即时配送篇强的增长潜力。

美团配送依托于美团“超脑”即时配送系统，实现全系统派单，受益于疫情线上化影响（疫情期间美团配送承接了很多中大型商超的订单，生鲜品类和其他品类在社会生活的“新基建”疫情期间都创了新高），较高弹性（每单利润提升δ0.5，对应集团利润提升δ10），我们看好行业长远发展，重申美团点评-W“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增方正证券速下滑，市场竞争加剧，行业增长不及预期，政策风险，变现率及毛利率提升不及预期，新业务拓展不及预期，业务过度多元化、协同不足，营运资金不足、盈利不达预期。