方正证券-债券周报：资金空转的三种形式及不同影响-200607

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摘要1、债市观点：虽然短期内解决资金空转的方正证券方式比较简单粗暴，都是收紧流动性，对债市利空。

但长期影响却因为资金空转的表债券周报现方式不同，而对债市产生截然不同的影响。

从目前情况来看，目前的数据并不支持银行低息负债高资金空转的三种形式及不同影响息资产的形式二，更多表现为债市加杠杆的形式一和企业低息负债高息资产的形式三的结合。

其中从回购市方正证券场成交量来看，债市加杠杆已经逐渐回归常态，而规范结构性存款带来的套利机会从长期看是有助于银行负债成本下行，利率中枢下移的，甚至不排除最终出现由于套利空间被消除，企业融资需求随之下降，使得市场对于宽信用预期也同步弱化的可能性。

因此，我们并不认为抑制资金债券周报空转就会导致债市步入熊市。

2、固定收益市场展望：6月8资金空转的三种形式及不同影响日当周有2200亿逆回购和5000亿MLF到期。

国内将公布5月外汇储备、5月金融数据；美国将公布6月美联储方正证券议息决议、6月密歇根大学消费者现状指数；欧元区将公布一季度GDP终值、4月工业生产指数。

3、利率债一周回顾：上周逆债券周报回购净回笼4500亿元。

资资金空转的三种形式及不同影响金利率先紧后松。

存单发行利方正证券率走高，净融资额回落。

一级招标尚可；国债、国开债期限利差大幅收缩，分债券周报别在76bp和95bp。

4资金空转的三种形式及不同影响、信用债一周回顾：上周信用债市场收益率大幅走高，一级发行量受挫严重，净融资量下降至408亿。

二级市场信用方正证券利差收窄，期限、等级利差均收窄，信用债投资更关注票息价值。

5、转债一周回顾与展望：上周转债涨债券周报幅不及权益，溢价率继续收敛，转债平价走高。

利率债走弱或为转债带来增量资资金空转的三种形式及不同影响金，当前配置应该更积极一些。

风险提示：监管风险超预期，资金面超预期收方正证券紧，海外突发事件。