国信证券-转债市场周报：出口超预期，适当关注外需链条-200608

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市场回顾A股企稳反弹，转债收平：上周股市整体反弹，全周上证国信证券综指收涨2.75%，上证50指上涨3.20%，创业板指上涨3.82%。

板块方面，28个板块仅钢铁、建材、农林牧渔转债市场周报小幅下跌，其余板块全部收涨，其中电子、汽车、传媒领涨。

上周转债市场基本收平，中证转债指数全周小幅收涨0.41%，跑输上证综指，我们计算的转债平价指数上涨2.12%，估值压缩，平价[90,100)、出口超预期[100,110)、[110,120)的转债平均转股溢价率分别变动-1.63%、-1.09%、+2.61%，目前处于历史70%、74%、77%分位数。

市场交易量方面适当关注外需链条，上周转债市场总成交额1455亿，日均成交额290.9亿，与前一周基本持平。

转债策略：出口超预期，适当关注外需链条出口数据连续两个月超预期，外需冲击整体国信证券稳定。

周末公布5月进出口数据，5月出口同比为1转债市场周报.4%（按人民币计，下同），较4月有所回落但仍维持正增长，出口连续两个月好于市场预期。

从出口产品来看，5月我国机电产品出口金额约为8500亿元，同比增2.5%，同比增速较4月的11出口超预期.1%明显回落，但仍维持正增长。

5月服装、家具出口金额分别约为627、294亿元，同比分别为-23.3%、-11.3%，较4月同比回升3.7、7.7个百分点，反映5月国外消费需求较4适当关注外需链条月有所回升。

包含口罩防疫用品在内国信证券的纺织品5月出口金额约为1454亿元，同比增86.0%，较4月同比继续抬升29.6个百分点，5月国内的防疫用品出口维持高增长。

我们认为，最近两个月出口数据的超预期表现可能基于几个主转债市场周报要原因：（1）一季度出口订单延迟交货；（2）防疫物资出口高增，对出口总额贡献上升；（3）中国率先复工复产，对其他国家出口份额形成替代。

从海外经济复苏情况来看，5月全球主要国家陆续解除封锁限制出口超预期，经济重启呈现触底回升迹象。

美国最新的PMI数适当关注外需链条据显示经济下滑的迹象有所缓和，5月美国ISM制造业PMI录得43.1，高于前值的41.5，非制造业PMI为45.4，较前值的41.8有所回升。

5月欧元区国信证券PMI指数走势出现了明显的回升迹象，制造业PMI由前一个月的33.4上升至39.4，服务业PMI由4月的12上升至30.5，环比均有明显改善。

目前来看，二季度国内出口受到的冲击不会太大，4、5月的出口数转债市场周报据已印证这一点。

后续随着国外经济活动重启，海外需求逐渐恢复，预计国内出口增速将继续维持较稳出口超预期定的格局。

在外需有望企稳的大背景下，建议可逐步布局前适当关注外需链条期超跌的外需链条，包括电子、新能源车、光伏、轻工，或将受益外需持续超预期带来的估值修复。

转债相关标的建议关注国信证券电子（春秋、拓邦、木森、利德、大族），新能源汽车（赣锋、先导、璞泰、恩捷），光伏（福特、福莱、上机），轻工（山鹰、合兴）。