中信证券-2020年5月经济增长数据点评：5月经济延续复苏，积极变化累积增多-200615

《中信证券-2020年5月经济增长数据点评：5月经济延续复苏，积极变化累积增多-200615（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-2020年5月经济增长数据点评：5月经济延续复苏，积极变化累积增多-200615（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

5月工业、投资、消费中信证券均延续回升态势，积极变化累积进一步增多。

我们估算4月经济总体增长已经回到正增长区间2020年5月经济增长数据点评，5月服务业增长也已经回到正增长区间，预计到三季度，经济增长可以恢复至疫前水平。

5月份国民经5月经济延续复苏济运行延续复苏态势。

总体上看，5月宏观数据反映国民经济逐步恢复，生产需求继续改善，积积极变化累积增多极变化累积增多。

我们估算4月经济总体增长已经回到正增长区间，5月服务业增长也已经回到正增长区间，预计到三季度，经济增长可以中信证券逐渐恢复至疫前水平。

我们测算5月工业、批发2020年5月经济增长数据点评零售业、住宿餐饮业、金融业、房地产业以及软件和信息技术服务业这6大行业拉动GDP增长为2.2个百分点，这几个行业占国民经济的比重在60%左右。

展望后续经济走势，我们维持在《任凭风浪起！――2020年下半年宏观经济展望》（20200609）中的判断，但需要警惕二5月经济延续复苏次疫情风险。

工业：生产活动改善延续，增速回升至积极变化累积增多“4”区间。

5月工业增加中信证券值同比增长4.4%，较上月进一步环比回升0.5个百分点，显示生产活动已经步入正常区间。

从5月的工业增加值增速修复结构中，我们看到装备制造行业增长继续加2020年5月经济增长数据点评快，基建需求增长所带来的拉动明显，建筑工程用机械产量同比增长38.4%，这均显现出未来一段时间逆周期政策的发力方向，预计后续基建投资将继续向好，并进一步带动工业需求上升。

但5月出口交货5月经济延续复苏值增速由正转负，也需警惕出口在后续月份可能带来的工业生产压力。

投资：回升节奏符合预期，基建投资单月同比回积极变化累积增多升至两位数水平。

固定资产投资1-5月累计同比增长-6.中信证券3%（我们预期-6.6%），降幅比1-4月份收窄4.0个百分点。

分三大行业来看，其中房地产开发投资累计同比下降0.3%，近乎回正；广义基建投资增2020年5月经济增长数据点评速-3.3%；制造业投资增速-14.8%，环比均有改善。

而若以单月同比增速衡量，广义基建投资当月回升10.95月经济延续复苏%，整体恢复状况略好于我们此前预期，体现出内需正在加快回补，逆周期政策处于发力阶段。

伴随“宽信用”逐步显现，我们维持投资后续积极变化累积增多季度持续保持较高景气程度的观点，现阶段投资的回升趋势将进一步延续。

消费：中信证券八成商品实现正增长，结构修复符合预期。

5月社会消费品零售总额31973亿元，同2020年5月经济增长数据点评比下降2.8%（前值-7.5%），尽管整体消费增长低于预期，仍然维持负增长；但其中商品消费基本回到去年同期水平，同比增速为-0.8%。

从商品的结构来看，受到5月小长假和618提前促销的影响，商品消费中可选消费得到显著的修复，除服装、金银珠宝和石油及制品类外，其余11个种类5月经济延续复苏的商品均实现正增长，约占八成左右。

积极变化累积增多汽车和地产相关的消费（家电、家具和建材）本月也持续修复态势，恢复到正增长。

汽车消费中信证券同比增速为3.5%，家电、家具和建材来的消费增速同比分别为4.3%、3%和1.9%，较上月分别回升12.8、8.4和7.7个百分点。

总体来看，消费的修复2020年5月经济增长数据点评确定性较高，考虑到去年同期基数较高，预计6月社消能够回到零增长附近。

城镇调查失业率和31个大城市调查失业率一降5月经济延续复苏一升，就业问题仍然较为凸显。

5月份全国城镇调查失业率为5.积极变化累积增多9%，比4月份下降0.1个百分点；而31个大城市城镇调查失业率为5.9%，比4月份上升0.1个百分点。

城镇调查失业率与31个大城市调查失业率一降一升，且均在历史相对高位显示当前就业压中信证券力仍然较大。

2020年5月经济增长数据点评1-5月份，全国城镇新增就业460万人，与上年同期相比少增137万人。

就业仍然是当前经济增长面临的重要问题，政策端对企业减税降费、降低中小微企业融资成本等措施5月经济延续复苏均考虑从微观上稳定就业。

因此预计稳就业和对经济逆积极变化累积增多周期调节的政策力度不会松懈，伴随着经济的不断改善，就业问题能够得到一定的改善。