国都证券-国都投资研究周报-200615

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疫情不确定性的影响趋弱一、市场研判：疫情不国都证券确定性的影响趋弱，中期看经济恢复力度与应急政策退出节奏1、短期风险扰动市场修复节奏。

近日美国疫情日确诊数反弹、国内本地疫情局国都投资研究周报部复发，以上疫情反弹风险，短期或扰动市场修复节奏。

5月以来市场修复逻辑，主要源国都证券于国内本地疫情持续基本归零、国内全面复商复市经济深度恢复，同时欧美疫情防控见效、经济逐步重启下外需出口预期改善；因此，近期美国及国内局部疫情的反弹，或使得以上逻辑动力的延续性存疑，短期或引发市场释放震荡压力，扰动市场修复节奏。

3月下旬至今，宽松货币政策下的流动性充裕、5月起全球主要经济体悉数重启后国都投资研究周报的基本面逐步恢复，以上两大驱动下，全球主要股指普遍已自疫情初期冲击的大跌，连续反弹两个半月；前期调整剧烈的欧美日股指显著反弹30-45%，而A股、港股主要指数由于前期跌幅相对较轻，本轮反弹幅度11-21%相对靠后。

2、中期而言，疫情不确定性的影响趋弱，经济恢复力度与对冲政策退出节奏，或为影响市场两大主要国都证券变量。

疫情二次反弹风险，短期构成扰动市场风险因素；然而，中期而言，由于主要国都投资研究周报经济体的疫情主动防控经验丰富、响应机制成熟、治疗方案有效，即使局部反弹大概率也能及早遏制蔓延扩散风险，因而主要经济体的疫情反弹压力有限，预计不会中断经济重启与恢复的趋势。

中期而言，疫情复发反弹风险或国都证券不确定性，对经济基本面、市场的影响趋弱；中期经济恢复力度，疫情暴发初期救急性的对冲政策随经济触底回升下的退出节奏，或为影响市场的两大主要变量。

3、近中期展望：基本面恢复趋势有待确认，政策面预期或有纠偏，指数有限结构为主近期我们对市场指数区间震荡、结构性机会为主的判断逻辑主要包括：一两会后政策预期弱化，但部分改革进展值国都投资研究周报得期待，尤其以注册制推广试点的资本市场制度改革加快落地，有望提振科技板块的风险偏好。

二内需正触底回升，3-5月社融信贷规模与增速连续超预期，预示经济触底回升趋势；但后疫情下经济修复力度偏弱，近日即将公布的5月工业、投资国都证券、消费增速或延续回升或降幅收窄态势，但反映终端需求的可选消费或服务消费回暖有待提升；同时，近日在海内外疫情局部反弹的不确定性下，基本面恢复趋势有待确认，市场上行动力尚待蓄势。

三国内政策近期转为稳货币宽信用扩财政，但随着通胀回落、经济恢复力度有待强化，宽货币国都投资研究周报政策阶段性有望回归，双降只会延迟不会缺席；。