国都证券-投资研究周报-200622

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本周策略：资本市场改革加码落地，催化风格偏向科技成长股一、市场研判：经济弱恢复政策仍宽松指数缓升，资本市场改革红利提升科技股估值1、两国都证券大扰动风险影响趋弱，风险偏好阶段回升。

疫情发展投资研究周报与中美关系的不确定性，成为扰动上半年A股两大主要风险因素。

而随着全球主要经济体疫情趋势缓和、经济逐步重启恢复，虽然近期美国及国内局部疫情的反弹，但不改市场对于主要经国都证券济体的疫情防控能力与经济逐步恢复趋势的判断；同时，中美摩擦在经历5月中下旬持续升级后，近日如我们之前分析所料进入阶段缓和期，这从美国商务部修改新规允许美企与华为合作制定5G标准、中美两国外交高层领导会晤得到印证。

以上两大扰风险影响趋弱，风险偏好阶段回升，CBOEVIX波指周环比回落3%至35附近；全球风险资产在前期短暂回调后，延续3月下旬以来的反弹行情，上周全球投资研究周报主要股指普遍反弹1-4%，国际原油期价周涨8%附近。

疫情发生以来，全球货币宽松下国都证券的流动性充裕、5月起全球主要经济体悉数重启后的基本面逐步恢复，以上流动性充裕、中期基本面预期改善两大驱动力，推动全球主要股指已连续反弹三个月；前期调整剧烈的欧美日股指显著反弹30-45%，而A股、港股主要指数由于前期跌幅相对较轻，本轮反弹幅度12-27%相对靠后。

2、近期经济弱恢复政策仍投资研究周报宽松，A股指数震荡缓升，中期防范边际走弱或预期证伪风险。

3月中下旬随着疫情防控常态化部署，全国复工复产、复商复市有序推进，经济供需两端逐步改善国都证券，3-5月工业、投资、消费等主要经济增速逐月改善；但受疫情防控常态化线下消费恢复较慢、同时欧美二季度疫情高峰期外需疲弱，使得经济整体呈现弱恢复态势。

而经济弱恢复下，逆周期政策有望保持，政策退出或延后，宽货币宽信用扩财政政策投资研究周报有望延续。

以上疫情、中美关系两大扰动风险趋弱的外部环境，“经济弱恢国都证券复、政策仍宽松、流动性充裕”的宏观政策组合，为近期A股指数震荡缓升的主要逻辑动力。

近中期展望，以上外部环境变化之前，投资研究周报以及经济弱恢复政策仍宽松宏观政策组合调整之前，A股指数震荡缓升格局仍有望维持。

值得注意的是，随国都证券着7月中报窗口期的开启、货币政策边际变化验证期的临近，已连续温和反弹三个月的市场，若以上外部环境、宏观政策边际恶化，或预期证伪，届时或触发快速震荡回调压力，尤其部分高预期高估值板块。

3、资本市场改革加速落地，红利释放有望提升科技股估值近几年我国围绕打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场总目标，持续推进资本市场深化改革与扩大开放，重点以构建制度生态、市场生态、市场环境的三大抓手，着力改善上市公司质量、吸引中长线资金、优化投资者结构等，提升资本市场的投融资配投资研究周报置效率。

近两年以A股相继纳入主要国际指数且权重逐步提升、科创板试点注册制发行、新证券法的落地实施为首，标志我国资本市场改革国都证券开放进入新阶段。

前期全面深化资本市场改革，科创板制度创新、创业板改革并试点注册制投资研究周报、新三板改革等重大举措正陆续落地实施。

而近日金融部委主要负责人在陆家嘴论坛上有关资本市场发展与改革开放的发言，释放了后续资本市场改革加速落地的信号，包括创业板改革并试点注册制发行、新三板精选层IPO发行、红筹股登陆A股、中概股回归香港二次发行等，同时加大对违法违规的从严从重处罚、直接退市制度的实行，A股市场优胜劣汰机制构建后上市公司质量有望趋势改善；此外，银保监会国都证券拟推出六项举措，加大引导银行理财、保险、信托等中长线机构资金入市。

值得注意的是，上交所及时响应市场呼声，拟修订上证综指编制方案（包括将新股计入上证综合指数时间由10天延长调整1年但大市值新股缩短至3个月、剔除被实施风险警示的个股、纳投资研究周报入科创板证券）、发布科创板50指数。

以上两大指数的调整或发布，将合理反应我国经济产业转型升级、市场结构组成的变化，中长期有利于提升指数型产品的设计发行、被动配置资金的入市国都证券积极性，并相应提升反应指数编制方案调整的科技股配置比例，因而提升科技股估值中枢。

投资风险监管政策变化风险、产品内容不及预期、公司合投资研究周报作不及预期。