方正证券-债券周报：引发债市调整的因素能否持续-200628

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1、债方正证券市观点：我们对近期引发债市调整的几个因素进行总结。

首先，基本面或将继续边际改善，但考虑债券周报到疫情反复带来的不确定性，叠加目前利率估值水平已经有所反映，对下半年债市的冲击有限；其次，资金面的紧张更多是临近半年末考核时点，银行行为改变所致，进入下半年后有望重新宽松，或将给带来债市带来机会；第三，近期债市面临一定抛压，但考虑到上半年的信用扩张更多是供给驱动而非需求驱动，持续性有待观察，当供给压力消退后，债市的供需双方有望重新达到平衡。

综合上述分析，我们对下半年的债市依旧乐观，收益引发债市调整的因素能否持续率曲线形态已经合理化后，可继续寻找利率下行幅度较小品种的估值洼地。

2、固定收益市场展望：6月29日当周有4900亿逆回购方正证券到期。

国内将公布6月官方制造业PMI；美国将公布6月新增非农就业人数、6月ISM制造业PMI、6月美联储会议纪要等；欧元区将公布5月失业债券周报率等。

3引发债市调整的因素能否持续、利率债一周回顾：上周OMO净投放逆回购5000亿元，资金利率分化。

存单方正证券发行利率走高，净融资额小幅回落。

一级招标分化；国债、国开债期限利差变动不大，债券周报分别在71bp和85bp。

4、信用债一周回顾：上周信用债市场收益率小幅上行，一级发引发债市调整的因素能否持续行量下降，净融资量下降至363亿元。

二级市场信用利差一致走扩，期限利差小幅下降，等级利差分化，成交活跃的债方正证券券总体评级上移，久期略微提高。

5、转债一周回债券周报顾与展望：上周转债表现偏弱，溢价率继续下移，转债平价横盘。

转债观点引发债市调整的因素能否持续不变，配置可更积极，关注中长期资金的入场意愿。

风险提示：监管风险超预期，资金面超预期收方正证券紧，海外突发事件。