东亚前海证券-化工行业：国际价格持续上涨，钾肥行业景气依旧-211214

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事件点评氯化钾进口依赖度较高、国际因素影响大。

氯化钾主要应用于农业生产，是用量最多、使用范围较广的一种钾肥产品。

在我国，氯化钾进口依赖度较高。

根据百川盈孚数据，2021年1-10月国内氯化钾进口总量占表观消费约58%。

因此氯化钾的国际价格对国内市场影响较大。

目前我国氯化钾进口国主要是俄罗斯、加拿大和白俄罗斯。

2021年1-10月，以上三个国家进口占比分别为32%、25%和23%。

今年以来氯化钾国际价格持续上涨。

根据wind数据，截至2021年12月13日，FOB温哥华氯化钾现货中间价报624.5美元/吨，同比上涨205%，近半年涨幅为134%。

氯化钾国际价格上涨的原因，一方面是由于国际宏观经济恢复，农产品价格上涨，化肥需求量增加；另一方面是受疫情影响，供应链各环节恢复情况不同，供给存在一定的错配，导致供给相对不足，供需格局紧张。

同时，国际疫情反复、航运中断、能源价格上涨等因素也导致生产复苏较慢，供不应求状况持续，氯化钾价格上行。

国内氯化钾涨幅较低，在国际价格的推动下存在上涨压力。

根据wind数据，截至2021年12月13日，氯化钾华东区域市场价报3200元/吨，同比上涨73.0%，近半年涨幅为52.4%。

相比国际价格，国内氯化钾价格同期上涨幅度较小。

在国际价格的影响下，国内氯化钾价格仍存在一定的上涨压力。

氯化钾库存处于低位并再次下降、国内供给仍然偏紧。

一方面，目前氯化钾整体库存水平处于近三年的低位。

根据百川盈孚数据，截至2021年12月13日国内氯化钾工厂库存报26.6万吨，同比下降43.4%，和近3年最高库存133.4万吨相比下降了80%。

另一方面，近期氯化钾库存再次下降。

从2021年7月开始，氯化钾库存有所上升，到2021年11月12日达到近期最高点30.5万吨。

随着化肥冬储的来临，氯化钾库存再次下降，与近期高点相比下降了12.8%。

中长期看，由于国际疫情的反复，生产恢复仍存在较大的不确定性，供不应求的格局仍将持续，国际氯化钾价格上涨状态或将延续；短期来看，随着化肥需求量提升，库存下降，供需紧平衡状态仍需持续一段时间。

综合多个因素，我们预期氯化钾价格在中短期内仍将保持高位运行，2022年上半年钾肥行业仍将景气向好。

投资建议建议关注氯化钾行业持续景气下的受益标的，如亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等。

风险提示全球经济复苏缓滞、国际化肥进出口政策变动、汇率波动等。