中信证券-2020年6月经济金融数据前瞻：数据分水岭，经济超预期可能较高-200702

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6月国内生产活动高景气延续中信证券，投资消费均延续改善趋势。

二季度后半段经济已经表现为从疫情后复苏回补逐渐过渡到周期性上行，6月预计是经济基本面数据重要的分水岭，我们认为经济超预期的可能性较高，综合判断预计二季度GDP2020年6月经济金融数据前瞻增速为3.5%-4%。

经济：逐步进入周期性上行，预计回到3.5%数据分水岭-4%。

从已公布的部分数据来看，经济已经呈现快速修复之势，基本符合我们之前的“V”型反弹判断，根据生产法估算，4月经济活动已经回到正增长的轨道，5月的服务业生产指数也已经济超预期可能较高经回正，6月PMI录的50.9超出市场预期。

总体上来说，二季度后半段经济已经表现为从疫情后复苏回补逐渐过渡到周期性上行，虽然仍受社交距离影响的住宿餐饮、批发零售行业还存在压力，但工业投资相关行业和主要生产性服务业预中信证券计已经逐步恢复到高于疫前水平，综合判断我们预计二季度GDP增速为3.5%-4%。

工业：生2020年6月经济金融数据前瞻产活动6月较高景气延续。

6月上旬，根据国家电网数据，全国全口径发电量同比增长约9.1%，而五大发电集团日均耗煤量也继续保持相对较高水平，均显示出整体工业生产活动在5月回升的基础上进一数据分水岭步有所修复。

而6月制造业PMI也继续保持在荣枯经济超预期可能较高线以上，并环比增长0.3个百分点，体现出生产活动的较高景气仍在延续。

短期来看，内需的持续回升较好地抵消出口部门低景气所带来的拖累，但去年同期工业增加值的高基数将一定程度影响6月工业增加值中信证券增速的回升力度，预期当月同比增长约4.9%左右。

固定资产投资：南方降雨不改基建回升，基建累计同比增速2020年6月经济金融数据前瞻有望转正。

根据我们对高频数据的观察，6月基建相关的复工复产进度进一数据分水岭步加快，当月重卡销量16.5万台，同比增长59%，体现了需求的相对旺盛。

但另一方面，6月我国南方降雨范围广、极端性强，多地降雨量破历史纪录，其中安徽、江西、江苏经济超预期可能较高、广西、贵州的部分地区降雨持续天数较历史同期偏多3～5天，这也对基建的施工环境形成了制约。

但整中信证券体来看，由于固定资产投资目前更多从财务支出角度统计，施工环境的影响对其相对较少，基建投资单月同比增速仍有望持续在两位数水平。

而在地2020年6月经济金融数据前瞻产层面，6月整体土地成交与新房销售均继续处于较好水平，地产投资也继续稳步恢复，我们认为单月同比将基本持平上月。

而制造业投资数据分水岭层面，我们认为6月的修复斜率仍将平缓，但回升态势未改。

综合来看，我经济超预期可能较高们预计6月单月的固定资产投资可能会在4.9%左右，带动累计投资增速回升至-3.5%左右，环比改善3个百分点左右。

消费：有望实现正中信证券增长。

消费一直在延续修复趋势，预计商2020年6月经济金融数据前瞻品消费表现将优于餐饮，可选消费的修复表现值得期待。

从行业来说，社交距离的限制仍然存在，餐饮数据分水岭消费可能复苏节奏相对较慢，本月大概率也将难以回到去年同期水平。

商品消费的修复中存在亮点，餐饮消费修复有限的背景下继续利好必选消费的增长；考虑到疫情对不同收入人群的差异化影响，预计中高收经济超预期可能较高入人群受到的冲击有限有利于耐用消费品的增长反弹。

短期内仍然看好消费电子、汽车、地产相中信证券关的家电、家居和建材的增长。

2020年6月经济金融数据前瞻总体来看，消费逐步回补的趋势延续，可选消费的修复值得期待，但6月可能受到前期高基数的扰动，预计回升幅度有限，社消增速有望实现正增长。